Microsoft gegen Apple – Duell der IT-Giganten

Microsoft kämpfte in der Vergangenheit jahrelang mit Stagnation und Verlust an Marktanteilen. Der einstige Monopolist bei Betriebsystemen musste stark Federn lassen während Apple Terrain gut machen konnte und stark wachsen konnte. Dank der Erfindung des Smartphones konnte Apple sogar zum grössten (börsenotierten) Unternehmen der Welt aufsteigen.

Doch seitdem der neue CEO Satya Nadella bei Microsoft das Sagen hat, scheint sich die Situation zu ändern: Microsoft scheint keine ziellose Strategie mehr zu verfolgen, wie es unter Steve Balmer der Fall war sondern hat wieder klare Visionen für die Zukunft.

Windows 10, das neue Surface Book sowie die neue Produktlinie der Lumia-Smartphones zeigen deutlich in welche Richtung es geht.

Apple vs Microsoft
Apple vs Microsoft

Heute werde ich die beiden Unternehmen Apple und Microsoft genau miteinander vergleichen um herauszufinden, welches der beiden Unternehmen auf die bessere Zukunft blicken kann und vor allem wie der Markt die Zukunft der beiden Firmen sieht.

Microsoft gegen Apple

Microsoft war bis zur Erfindung mobiler Geräte wie Smartphones und Tablets unangefochtener Marktführer im Betriebssystem-Bereich. Angefangen mit MS-DOS und später mit Windows führte fast kein Weg an Microsoft vorbei.

Selbst das kostenlose UNIX-basierende Betriebsystem Linux konnte Microsoft nichts anhaben. Im Desktop-Bereich hat Microsoft bis heute einen Marktanteil von über 90%. MacOS hat einen Anteil von etwa 7,7% und Linux 1,75%. (Siehe auch: NetMarketShare )

Doch im mobilen Bereich sieht es ganz anders aus: Hier führt Android (von Alphabet bzw. Google) mit 54% Marktanteil vor IOS mit 39%. Windows hat einen mageren Marktanteil im mobilen Bereich von gerade einmal 2,48%. Quelle: Wikipedia

Microsoft hat also den Zug der mobilen Technologie von Smartphones und Tablets komplett verschlafen. Das zeigt sich auch in der Entwicklung des Aktienkurses im Vergleich zu Apple:

Der Chart:

In den letzten 10 Jahren hat sich die Aktie von Apple sage versechsundzwanzigfacht(!). Sie ist seit 1.1.2015 auf das 26fache seines Wertes von damals gestiegen. Die Microsoft-Aktie konnte zwar in den letzten 10 Jahren ebenfalls den S&P 500 Index schlagen, allerdings nur recht knapp. Sie konnte sich gerade einmal verdoppeln.

Im Chart sieht man, wie “mickrig” die Entwicklung des Microsoft-Aktienkurses sich im Vergleich zu Apple darstellt:

Microsoft und Apple im Vergleich zum Gesamtmarkt (S&P 500) seit 2005

Microsoft, Apple und S&P 500 seit 2005
Microsoft, Apple und S&P 500 seit 2005

Schaut man sich die Entwicklung seit 1.1.2014 an – also seit  etwas weniger als 2 Jahren so schaut die Situation bereits ein wenig anders aus:

Microsoft und Apple im Vergleich zum S&P 500-Index seit 2014

Microsoft, Apple und S&P 500 seit 2014
Microsoft, Apple und S&P 500 seit 2014

Hier ist der Vorsprung von Apple bereits nicht mehr so groß. Zumindest der Markt erwartet als von Apple in nächster Zeit keine großen Wunder.

Soft-Facts:

Bevor ich zu den Zahlen komme ist es bei diesem Vergleich besonders wichtig einige Soft-Facts zu betrachten:

  • Microsoft ist nach wie vor Marktführer bei Desktop-Betriebsystemen. Die gigantische Benutzer-Basis im Desktop-Bereich kann Microsoft nun nutzen um die Kunden auch zur Benutzung von mobilen Geräten aus dem Hause Microsoft zu gewinnen (Surface, etc)
  • Apple ist zwar knapp Marktführer bei Smartphones (vor Samsung), aber nicht bei mobilen Betriebsystemen da viele andere Smartphone und Tablet Hersteller auf Android setzten welches in diesem Bereich die Marktführerschaft für sich beanspruchen kann.
  • Apple erzielt seine Umsätze (und damit auch die Gewinne) besonders durch den Verkauf von Hardware. Das Betriebsystem ist gratis. Microsoft hingegen hat  bisher davon gelebt sein Betriebsystem und die Software dafür (z.B. MS-Office mit Excel, Word, etc) zu verkaufen. 
  • Nun kopiert aber Microsoft die Strategie von Apple und verkauft ebenfalls Hardware Glimit großem Erfolg: Wie winfuture berichtet war das größte und teuerste Surface book binnen kürzester Zeit ausverkauft.
  • Die Strategie Hardware inklusive Software zu verkaufen macht auch der Software-Piraterie einen Strich durch die Rechnung. Microsoft musste in der Vergangenheit hart gegen diese Art der Kriminalität kämpfen und erlitt große finanzielle Schäden dadurch.
  • Gleichzeitig setzt Microsoft auf seine größte Stärke: Ein beliebtes Desktop-Betriebsystem. Mit Windows 10 soll dieses Betriebsystem auf ALLEN Geräten verfügbar gemacht werden. Die Anwendungen (Apps) sollen also zwischen Desktop und Smartphone bzw. Tablet kompatibel werden. Und das ist eine innovative Idee die bisher nicht einmal Apple hatte: Eine App für das IPhone läuft nicht am iMac bzw. Macbook (unter MacOS). Sie muss extra für beide Geräte programmiert werden.

Meiner Ansicht nach hat Microsoft also zwei wichtige strategische Entscheidungen für die Zukunft getroffen die dem Unternehmen einiges an Wachstum bescheren könnten:

  1. Microsoft kopiert die Strategie von Apple und verkauft Komplettlösungen mit Hardware und Software (Surface sowie  Surface Book und Lumia)
  2. Microsoft hat mit Windows 10 eine Technologieplattform geschaffen die es ermöglicht alle Geräte verschmelzen zu lassen und mit einem einzigen kompatiblen Betriebsystem auszustatten: Windows 10. Das Surface Book z.B. ist einerseits ein vollwertiger Windows-PC auf dem alle Anwendungen wie Excel, Word, etc. wie gewohnt laufen, andererseits aber auch ein Tablet mit allen Vorteilen eines solchen. So ein Produkt gibt es von Apple (noch) nicht: Hier gibt es noch zwei Welten die nicht vollständig kompatiblen sind: MacOS und IOS.

Der Vergleich in Zahlen:

In der folgenden Tabelle habe ich die wichtigsten fundamentalen Zahlen sowie die Bewertungskennzahlen der beiden Unternehmen verglichen:

  Apple Microsoft
Fundamentaldaten    
Umsatzwachstum 2011-2014 p.a. 9,42% 6,14%
Umsatzrendite 2014 22,62% 13,03%
Gewinnwachstum 2011-2014 p.a. 28,42% -10,45%
Gesamtkapitalrendite 22,05% 7,42%
EK-Wachstum/Aktie  2011-2014 p.a. 17,31% 12,56%
Cashflow Zuwachs 2011-2014 p.a. 14,65% -2,08%
erwartetes Wachstum 2014-2017 p.a. 2,02% 13,75%
Dividendendeckung 2011-2014 avg 857,18% 359,83%
Bewertung    
Dividendenrendite 2015 1,80% 2,69%
KGV aktuell 12,43 18,37
KGV Durchschnitt 10 Jahre 16,36 17,43
KBV aktuell 5,65 4,70
KBV Durchschnitt 10 Jahre 6,06 5,52
KUV aktuell 2,86 4,12

 

Fundamental:

Man sieht, dass Apple in der Vergangenheit (2011 bis 2014) Microsoft deutlich überlegen war – in allen fundamentalen Kennzahlen. Angefangen von der Umsatzrendite über das Gewinnwachstum und die Gesamtkapitalrendite bis hin zum Cashflow-Zuwachs und auch der Dividendendeckung. Apple war eine Geldmaschine.

Durch in Zukunft erwartet der Markt etwas anderes: Von Apple wird in den nächsten 3 Jahren gerade einmal ein jährliches Gewinnwachstum von 2,02% erwartet, bei Microsoft hingegen sogar 13,75%

Zu dem negativen Gewinnwachstum bei Microsoft muss man noch sagen, dass die Ursache dafür vor allem in der kompletten Abschreibung der Übernahme der Mobilfunksparte von Nokia zu begründen ist: Microsoft hat dafür 7,5 Milliarden US-Dollar abgeschrieben was sich natürlich auf das Ergebnis auswirkt.

Bewertung:

Apple hat das deutlich günstigere KGV als Microsoft und auch beim KUV ist Apple viel billiger. Der Markt erwartet also tatsächlich bei Apple eine Stagnation des Wachstums während er bei Microsoft von einem Wachstumsschub ausgeht.

Bei der Discounted-Cashflow-Rechnung sieht man das ebenfalls:

  EK-Kosten impliziter Zuwachs Marketcap
MICROSOFT CORP 10,67% 8,25% 375.825,13
APPLE INC 9,62% -2,28% 637.437,72

 

Der Markt erwartet einen jährlichen Zuwachs des Cashflows bei Microsoft von 8,25% über die nächsten 10 Jahre. Bei Apple hingegen geht man von einem Rückgang von 2,28% aus.

Fazit:

Microsoft ist auf dem richtigen Weg Apple das Leben schwer zu machen. Durch die universelle Kompatibilität von Windows 10 zwischen Desktop-Geräten und mobilen Geräten hat das Unternehmen einen innovativen Weg eingeschlagen. Wenn sich ein Tablet genauso benutzen lässt wie ein Standcomputer so ist das gerade im Anwenderbereich sehr viel wert.

Auch die Strategie eigene Hardware inklusive der Software aus eigenem Hause auf den Markt zu bringen ist sehr gut – auch wenn sie von Apple kopiert ist. Aber Microsoft hat in der Vergangenheit schon öfter damit Erfolgt gehabt, Strategien von Mitbewerbern zu kopieren und zu verbessern. Nun ist Apple erstmals “Opfer” davon geworden.
Schaden wird diese Strategie besonders Dritt-Herstellern von Hardware die diese bisher mit Windows ausgeliefert haben wie z.B. Lenovo, Acer, etc. Wenn die Kunden ihre Hardware direkt bei Microsoft beziehen werden diese Hersteller durch die Finger schauen.

Die neue Dynamik von Microsoft hat der Markt zumindest teilweise bereits eingepreist. Ich glaube dennoch, dass man jetzt noch auf den Zug aufspringen kann: Die Bewertung der Aktie ist insgesamt nicht extrem teuer: Ein KGV unter 20 sowie eine Dividendenrendite von annähernd 3% sind in Ordnung für ein Unternehmen bei dem in Zukunft mit Wachstum zu rechnen ist.

Aber auch Apple erscheint mit nicht teuer, da ich denke dass das Wachstum zwar stagniert, aber die fundamental extrem gute Situation sich nicht rapide verschlechtern wird.

Ich halte deshalb im Financeblog-wikifolio an der Apple-Position fest und werde eine Microsoft-Position aufbauen.

 

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