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Weihnachten im Financeblog – Spiele an der Börse im Fokus

Was schenkt mein seinen Kindern zu Weihnachten? Natürlich dürfen Spiele unter dem Christbaum nicht fehlen.
Sind die Kinder bereits im Teenager-Alter können es heutzutage auch gerne Gutscheine für den App-Store von Apple oder den Play-Store von Google sein, damit sich der bzw. die Halbwüchsige auf Ihrem Smartphone das eine oder andere Spiel herunterladen können.

Deshalb geht es hier heute um Spiele. Nicht um Börsespiele – wie der Titel vermuten lässt, sondern um Spiele-Hersteller an der Börse. Also um Aktien von Unternehmen die besonders vom Weihnachtsgeschäft profitieren.

 Der etwas ungewöhnliche Vergleich – die Kandidaten:

Es gibt nur 2 “klassische” Spiele-Hersteller deren Anteile an der Börse gehandelt werden. Aus diesem Grund habe ich auch Unternehmen in den Vergleich aufgenommen, die sich auf die elektronische Unterhaltung spezialisiert haben. Ich habe absichtlich Unternehmen mit “Börsegeschichte” ausgewählt. Gerade im Bereich mobiler Spiele gäbe es auch Neulinge an der Börse wie z.B. King Digital (“Candy Crush Saga”) oder Zynga (“Farmville”). Diese beiden Unternehmen sind aber erst relativ kurz an der Börse und es gibt deshalb keine Historie bei den Zahlen. Auch verfolgen sie ein sehr riskantes Geschäftsmodell, da sie ihren Umsatz aus sehr wenigen Produkten generieren.

Zuerst einmal zu den “Klassikern”:

Mattel  

Dieses Unternehmen ist vor allem bekannt durch die Barbie-Puppen, aber auch andere Marken wie “Matchbox” oder “Scrabble” gehören diesem Unternehmen.

Hasbro

Das wahrscheinlich bekannteste Spiel dieses Herstellers ist “Monopoly”. Auch “Cluedo” und “Trivial Pursuit” kommen von Hasbro.

Nun zu den Herstellern elektronischer Spiele:

Electronic Arts

Electronic Arts ist bereits seit den 1980er Jahren in der Videospiel-Branche tätig und entwickelte damals bereits für den ersten erfolgreichen Heimcomputer, den Commodore 64, Spiele. Heute ist das Unternehmen besonders für Sport-Simulationen (EA Sports) bekannt.

Activision-Blizzard

Auch dieses Unternehmen ist bereits seit den 1980er Jahren im Videospielesektor tätig. Der Name Activision wird auch vielen ehemaligen C64 und Amiga Besitzern noch ein Begriff sein.  In der heutigen Form existiert das Unternehmen seit dem Zusammenschluss von Activision und Vivendi im Jahr 2008. Es ist heute – gemessen am Umsatz – das weltweit größte Videospiel-Unternehmen.

Gameloft

Dieses französische Unternehmen hat sich auf die Entwicklung von Spielen für mobile Plattformen spezialisiert, besonders für Smartphones mit Android oder IOS (Iphone). Das Unternehmen zählt in diesem Bereich zu den größten der Welt.

Playtech

Eine ganz andere Sparte steckt dieses Unternehmen ab – eher für das Erwachsene Publikum: Es entwickelt Software für Online-Casino-Anwendungen wie z.B. Poker. Playtech entwickelt und vermarktet natürlich seine Produkte auch auf mobilen Plattformen wie Smartphones und Tablets.  Damit auch für uns Erwachsene etwas unter dem Christbaum liegt, habe ich dieses Unternehmen ebenfalls in den Vergleich aufgenommen.

 Nintendo

Der bekannte japanische Konsolenproduzent tanzt natürlich in diesem Vergleich auch ein wenig aus der Reihe – lässt sich aber dennoch am ehesten mit diesen Unternehmen vergleichen. Die anderen wichtigen Konsolen-Hersteller (Marktführer sind derzeit Sony und Microsoft) haben schliesslich noch zahlreiche andere Geschäftsfelder. Nintendo ist tatsächlich auf die Entwicklung und Produktion von Videospielkonsolen spezialisiert und war vor 20 Jahren unangefochtener Marktführer. Mittlerweile hat das Unternehmen gegen Sony (Playstation) und Microsoft (XBOX) aber keine Chance mehr. Wie sich das auf die Zahlen auswirkt werden wir noch sehen.

Die Unternehmenszahlen im Vergleich:

Umsatz:

Umsatz 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Zuwachs p.a. Rang
Mattel 5.102,79 5.179,02 5.650,16 5.970,09 5.918,00 5.430,85 5.856,20 6.266,04 6.420,88 6.484,89 2,70% 6
Hasbro 2.997,51 3.087,63 3.151,48 3.837,56 4.021,52 4.067,95 4.002,16 4.285,59 4.088,98 4.082,16 3,49% 4
Electronic Arts 2.957,14 3.129,00 2.951,00 3.091,00 3.665,00 4.212,00 3.654,00 3.589,00 4.143,00 3.797,00 2,82% 5
Activision 947,66 1.405,86 1.468,00 1.513,01 3.026,00 4.279,00 4.447,00 4.755,00 4.856,00 4.583,00 19,14% 3
Gameloft 23,24 46,84 68,42 96,07 110,33 121,97 140,96 164,36 208,32 233,30 29,21% 2
Playtech 20,21 38,32 71,76 75,69 111,45 114,78 142,29 207,49 317,50 367,21 38,01% 1
Nintendo 514.805,00 515.292,00 509.249,00 966.534,00 1.672.423,00 1.838.622,00 1.434.365,00 1.014.345,00 647.652,00 635.422,00 2,37% 7

Gemessen am Umsatz ist Mattel das größte Unternehmen. (Die Zahlen sind natürlich alle in der jeweiligen Landeswährung der Unternehmen, also im Falle von Nintendo in YEN – die Zahlen müssen also etwa durch 115 dividiert werden um mit US-Dollar verglichen werden zu können). Nintendo ist jedenfalls – auch gemessen am Umsatz – das zweitgrößte Unternehmen unter den Vergleichskandidaten. NOCH. Denn der Umsatz ist in den letzten Jahren stark zurückgegangen. Auch das ist in der Tabelle deutlich zu sehen.
Was uns aber interessiert ist natürlich der Umsatzzuwachs. Hier konnte Playtech am meisten punkten. Der Hersteller mit der Spezialisierung auf mobile Games (Gameloft) belegt den zweiten Platz. Ein Zeichen dafür, dass sich dieser Markt in einem rasanten Wachstum befindet.

Umsatzrendite:

Umsatzrendite 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Rang
Mattel 11,22% 8,05% 10,49% 10,05% 6,41% 9,74% 11,69% 12,26% 12,09% 13,94% 3
Hasbro 6,54% 6,87% 7,30% 8,68% 7,63% 9,22% 9,94% 8,99% 8,22% 7,01% 4
Electronic Arts 19,52% 16,11% 8,00% 2,46% -12,39% -25,83% -18,53% -7,69% 1,83% 2,58% 6
Activision 8,20% 9,84% 2,85% 5,67% -3,54% 2,64% 9,40% 22,82% 23,66% 22,04% 2
Gameloft 1,21% 2,91% 23,76% -4,25% -1,64% 4,90% 9,62% 11,09% 4,45% 3,23% 5
Playtech 71,86% 74,94% 67,07% 40,06% 36,51% 60,56% 45,45% 37,45% 27,32% 133,05% 1
Nintendo 6,45% 16,96% 19,32% 18,03% 15,39% 15,18% 15,94% 7,65% -6,67% 1,12% 7

Der Blick auf die Gewinnspanne lässt uns hier verblüffendes entdecken: Playtech hatte 2013 über 100% Umsatzrendite, also mehr Gewinn als Umsatz. Wie ist so etwas möglich? In diesem Fall durch außerordentlichen Gewinn aus dem Verkauf von Anteilen an verbundenen Unternehmen.  Aber selbst wenn man diese Sondereffekte herausrechnet bzw. sich die Vorjahre ansieht, hat Playtech hier den ersten Platz verdient.

Gewinn:

Nettogewinn 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Mattel 572,72 417,02 592,93 599,99 379,64 528,70 684,86 768,51 776,46 903,94 654,29 726,10
Hasbro 195,98 212,08 230,06 333,00 306,77 374,93 397,75 385,37 336,00 286,20 414,63 446,10
Electronic Arts 577,29 504,00 236,00 76,00 -454,00 -1.088,00 -677,00 -276,00 76,00 98,00 672,75 758,63
Activision 77,72 138,34 41,90 85,79 -107,00 113,00 418,00 1.085,00 1.149,00 1.010,00 1.020,16 1.057,11
Gameloft 0,28 1,36 16,26 -4,08 -1,81 5,97 13,57 18,23 9,28 7,53 2,35 15,36
Playtech 14,53 28,71 48,13 30,32 40,69 69,51 64,67 77,70 86,76 488,58 187,50 183,90
Nintendo 33.194,00 87.416,00 98.378,00 174.290,00 257.342,00 279.089,00 228.635,00 77.621,00 -43.204,00 7.099,00 29.121,37 22.358,21

 

GewinnVeränderung 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2004-2014 Rang
Mattel -27,19% 42,18% 1,19% -36,73% 39,27% 29,54% 12,21% 1,04% 16,42% -27,62% 1,34% 6
Hasbro 8,21% 8,48% 44,75% -7,88% 22,22% 6,09% -3,11% -12,81% -14,82% 44,87% 7,78% 4
Electronic Arts -12,70% -53,17% -67,80% -697,37% -139,65% 37,78% 59,23% 127,54% 28,95% 586,48% 1,54% 5
Activision 78,00% -69,71% 104,75% -224,73% 205,61% 269,91% 159,57% 5,90% -12,10% 1,01% 29,36% 1
Gameloft 383,69% 1091,94% -125,10% 55,66% 430,13% 127,16% 34,34% -49,08% -18,90% -68,75% 23,63% 3
Playtech 97,68% 67,62% -36,99% 34,19% 70,83% -6,96% 20,14% 11,66% 463,17% -61,62% 23,18% 2
Nintendo 163,35% 12,54% 77,16% 47,65% 8,45% -18,08% -66,05% -155,66% 116,43% 310,22% -1,30% 7

Hier sieht man jetzt die eben angesprochenen Sondereffekte beim Gewinn von Playtech im Jahr 2013 sehr gut.
Insgesamt hat sich Activision am besten entwickelt, wenngleich das Gewinnwachstum in den letzten 3 Jahren ein wenig stagnierte.
Betrachtet man die letzten 10 Jahre, so hat Gameloft auch ein sehr starkes Gewinnwachstum – leider schauen die letzten Jahre nicht so gut aus, deshalb reicht es nicht für den zweiten Platz. Dieser geht an Playtech. Die starken Schwankungen der letzten beiden Jahre sind aufgrund des außerordentlichen Gewinnes 2013.
Nintendo bildet eindeutig das Schlusslicht. Die goldenen Zeiten dieses Unternehmens sind aus heutiger Sicht vorbei.

Eigenkapital Wachstum:

EK /Aktie 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Zuwachs p.a. Rang
Mattel 5,74 5,41 6,33 6,38 5,91 6,99 7,53 7,75 8,96 9,58 5,85% 4
Hasbro 9,25 9,69 9,57 9,54 9,99 11,63 11,76 11,02 11,69 12,84 3,71% 6
Electronic Arts 8,88 11,27 11,17 12,96 13,64 9,70 8,27 7,70 7,68 7,51 -1,85% 7
Activision 1,71 2,05 2,21 2,49 8,78 8,60 8,62 9,26 10,18 9,41 20,90% 3
Gameloft 0,10 0,32 0,62 0,65 0,67 0,80 1,04 1,33 1,56 1,62 35,59% 2
Playtech #WERT! 0,08 0,37 0,40 0,97 1,12 1,24 1,65 1,77 3,14 57,42% 1
Nintendo 6.659,34 7.084,00 7.615,20 8.616,04 9.616,69 9.804,97 10.450,33 10.022,26 9.313,15 9.598,22 4,15% 5

Auch hier geht der Sieg wieder an Playtech. Verlierer ist Electronic Arts, da das Eigenkapital dieser Firma seit 2009 Jahr für Jahr weniger wird und somit der Buchwert pro Aktie sinkt. Keine guten Voraussetzungen für einen steigenden Aktienkurs.

Gesamtkapitalrendite:

GK-Rendite 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Rang
Mattel 13,68% 11,29% 13,58% 13,96% 9,87% 12,56% 13,84% 14,88% 13,26% 15,26% 2
Hasbro 7,03% 7,35% 8,32% 11,36% 11,17% 11,20% 11,72% 11,48% 9,88% 8,85% 3
Electronic Arts 16,98% 11,53% 5,52% 1,40% -7,49% -23,26% -14,57% -5,60% 1,75% 2,50% 6
Activision 8,06% 10,61% 2,97% 4,79% -0,72% 0,85% 3,15% 8,20% 8,10% 7,21% 4
Gameloft 27,41% 4,05% 27,71% -6,14% -2,20% 7,24% 12,77% 13,23% 5,39% 4,06% 5
Playtech 70,47% 137,00% 54,61% 22,34% 14,94% 21,25% 16,84% 9,95% 11,06% 45,85% 1
Nintendo 3,29% 7,72% 8,47% 11,06% 14,28% 15,41% 12,98% 4,75% -3,16% 0,50% 7

Bei dieser wichtigen Kennzahl teilen sich eigentlich Mattel und Playtech den ersten Platz: Mattel konnte in den letzten 10 Jahren eine recht stabile und gute Gesamtkapitalrendite über 10% erreichen. Playtech ebenfalls, allerdings ist das 2013er Jahr natürlich ausergewöhnlich aufgrund bereits erwähnter Sondereffekte.
Am schlimmsten performt wieder einmal Nintendo.

Cashflow:

Free Cashflow 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Zuwachs p.a. Rang
Mattel 426,78 329,55 742,50 413,90 237,53 824,55 391,32 473,78 1.056,60 446,37 0,50% 4
Hasbro 279,27 426,04 238,54 510,26 476,04 161,49 255,38 296,67 422,71 289,10 -17,30% 5
Electronic Arts 579,69 508,00 473,00 219,00 254,00 -103,00 -153,00 261,00 105,00 218,00 -10,30% 6
Activision 55,43 200,37 55,60 9,23 351,00 1.114,00 1.279,00 880,00 1.272,00 1.190,00 40,60% 1
Gameloft -2,58 -9,81 -6,40 1,16 4,39 17,04 18,92 18,99 15,19 10,19 27,34% 3
Playtech 14,09 27,27 55,67 43,82 65,35 84,16 96,10 96,89 152,12 211,51 35,12% 2
Nintendo 118.163,00 114.510,00 42.243,00 268.490,00 324.386,00 264.844,00 143.210,00 67.163,00 -114.934,00 -46.178,00 -190,09% 7

Activision glänzt mit durchwegs positiven Cashflow innerhalb der letzten 10 Jahre, zusätzlich noch mit dem stärksten Wachstum: Eindeutig Platz 1! Platz 2 geht an Playtech: Ebenfalls durchwegs positive Cashflows und gutes Wachstum.
Und wieder einmal das gleiche Schlusslicht wie schon bei vielen anderen Bewertungskriterien: Nintento.

 Die Gesamtwertung:

Gesamtranking Umsatz Umsatzrendite Gewinn GK-Rendite EK/Aktie Cashflow Durchschn. Rang
Mattel 6 3 6 2 4 4 4,17 4
Hasbro 4 4 4 3 6 5 4,33 5
Electronic Arts 5 6 5 6 7 6 5,83 6
Activision 3 2 1 4 3 1 2,33 2
Gameloft 2 5 3 5 2 3 3,33 3
Playtech 1 1 2 1 1 2 1,33 1
Nintendo 7 7 7 7 5 7 6,67 7

Als Sieger der fundamentalen Bewertung geht der Online-Glückspiel-Spezialist Playtech hervor. Eigentlich kein wirklich weihnachtlicher Sieg 😉 Platz 2 geht an den weltgrößten Videospiel-Produzenten Activision Blizzard und der letzte Platz an den ehemaligen Konsolen-König Nintendo. Ein sinkender Stern, leider ohne Aussichten auf Besserung…

Die Bewertung:

KGV:

KGV 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 aktuell 2015 Median Rang
Mattel 14,09 15,40 14,52 11,60 15,09 13,85 13,40 12,31 15,84 17,90 15,92 14,35 14,44 5
Hasbro 17,60 17,07 18,85 11,44 13,17 11,97 16,54 10,72 13,65 24,92 16,99 15,79 16,16 4
Electronic Arts 33,27 31,20 65,83 242,70 -10,84 -5,45 -8,15 -24,74 58,32 72,20 20,75 18,40 25,97 2
Activision 35,90 27,18 115,36 99,39 -105,70 127,84 36,27 12,99 10,23 12,26 14,03 13,54 20,61 1
Gameloft 624,03 275,49 19,59 -105,77 -61,03 42,44 28,67 20,13 44,82 88,29 115,23 17,65 35,56 7
Playtech #WERT! #WERT! 10,73 27,38 18,36 14,27 15,74 10,50 13,99 4,35 10,17 10,37 12,36 3
Nintendo 54,54 23,16 44,50 54,05 18,58 11,26 14,76 19,24 -29,74 279,59 64,26 83,70 33,83 6

Hier ist die Übersicht der historischen KGVs der letzten 10 Jahre. Der Rang wird dadurch bestimmt, wie hoch das derzeitige KGV vom 10 jährigen Median entfernt ist: Eine Firma gilt als billig, wenn das derzeitige KGV niedriger als der 10 jährige Schnitt (in Form des Median) ist.
Absolut gesehen wäre Playtech das günstigste Unternehmen, da es derzeit ein KGV von 10,17 hat (für das erwartete Ergebnis 2015 ein KGV von 10,37).
Relativ gesehen ist Activision günstiger, da das derzeitige KGV von 14,03 deutlich unter dem Median von 20,61 liegt.
Electronic Arts wirkt auch billig, ist aber beim fundamentalen Test komplett durchgefallen (Platz 6) und ist deshalb uninteressant.

Dividende, KBV und KUV:

Bewertung Div.Rendite Div. Wachstum 3 J KBV KUV
Mattel 4,94% 18,22% 3,40 1,70
Hasbro 3,04% 13,69% 4,08 1,70
Electronic Arts 0,00% 0,00% 5,25 3,38
Activision 0,60% 6,62% 2,05 3,31
Gameloft 0,00% 0,00% 1,93 1,12
Playtech 3,23% 84,75% 3,07 5,89
Nintendo 0,99% -31,42% 1,38 3,00

Bei der Dividende punkten vor allem die klassischen Spiele-Anbieter Mattel und Hasbro: Sie sind keine Wachstumsunternehmen mehr und ködern deshalb ihre Investoren mit einer Dividende. Von den übrigen Unternehmen sticht nur Playtech positiv hervor mit immerhin 3,23% Dividendenrendite.
Auch die Steigerung der Dividende war bei Playtech in den letzten Jahren sehr gut.
Beim KBV sind natürlich die fundamental “schlechteren” Unternehmen günstiger. Am günstigsten wirkt Nintendo. Da es aber der absolute Verlierer des fundamentalen Vergleiches war und auch die Zukunftsaussichten gegen Xbos und Playstation nicht sehr rosig wirken ist meine Meinung: Finger weg.
Bei den fundamentalen Siegern (Activision und Playtech) ist Activision vom KBV her günstiger. Für das KUV gilt das gleiche.

Fazit:

Playtech schneidet fundamental am besten ab, Activision ist dafür unterm Strich günstiger zu haben. Es schaut also nach Ex-Aequo-Sieg für die beiden aus. Wahrscheinlich ist auch Playtech das risiko-behaftetere Investment, da gerade im Online-Glückspiel-Sektor ständig neue Gesetzt und Restriktionen beschlossen werden.
Ich würde deshalb beide als Sieger bezeichnen und werde beide Aktien in das Financeblog-Wikifolio aufnehmen.

 Der Chart:

klassische und elektronische Spiele-Produzenten im Vergleich seit 2007
klassische und elektronische Spiele-Produzenten im Vergleich seit 2007

Am Chart seit 2007 kann man sehen, dass einige Unternehmen den Markt (S&P 500) schlagen konnten: Playtech, Hasbro, Activision und Mattel.
Nintendo bildet auch beim Börsekurs das Schlusslicht. Womit wieder bestätigt ist, dass fundemantal gute Unternehmen langfristig auch eine gute Entwicklung an der Börse erfahren.