Die Zukunftsbranche der Biotechnologie
Auch wenn man die Fortschritte in der Biotechnologie nicht so gut mitbekommt wie z.B. die in der Computertechnik oder Telekommunikation (Smartphones, Tablets, Internet, etc) so ist diese Branche auch eine Branche der Innovationen und die Welt der Biotechnologie hat sich in den letzten 20 Jahren ähnlich schnell entwickelt wie in der Computertechnik.
Es handelt sich also um eine Wachstumsbranche – wie wir auch an den Kennzahlen der Unternehmen sehen werden.
Ich werde heute wieder 7 Unternehmen aus dem Bereich der Biotechnologie vergleichen. Ich habe mich für die – weniger riskanten – Unternehmen entschieden die sich auf “ausgereifte” Biotechnologie spezialisiert haben, was bedeutet sie verdienen mit ihren Forschungsergebnissen bereits Geld.
Die Biotechnologie ist auch eine der wenigen Branchen die auch an der Wiener Börse vertreten sind: Die Firma Valneva (vormals Intercell) hat sich vor allem auf die Entwicklung von Impfstoffen spezialisiert. Leider hat sich noch zu wenig Produkte zur Marktreife gebracht, sodass auch noch kein nennenswerter Gewinn erzielt werden kann. Aus diesem Grund habe ich dieses Unternehmen nicht in den heutigen Vergleich aufgenommen.
Die Chancen und Risiken der Biotechnologie-Branche:
Der Schwerpunkt der Biotech-Unternehmen liegt auf der Erforschung und Entwicklung neuer Medikamente. Dabei ist oft unbekannt wie lange die Entwicklung eines neuen Wirkstoffs bzw. einer neuen Therapie-Methode dauern kann. Und auch wenn der neue Wirkstoff endlich entdeckt bzw. entwickelt wurde, so sind sehr aufwendige Prüfverfahren notwendig bevor eine Medikation für den Markt zugelassen wird. Diese Verfahren können Jahre dauern.
Die Entwicklungen enden deshalb oft in einer Sackgasse und es gehen Jahre an aufwendiger Entwicklungsarbeit verloren- wie es z.B. bei der österreichsichen Intercell (heute Valneva) mehrmals der Fall war.
Gelingt aber der Durchbruch und eine neue Medikation erreicht Marktreife so bedeutet das gute Aussichten auf Gewinne.
Der Vergleich
Die Kandidaten
Im heutigen Vergleich dabei sind 3 große amerikansiche Vertreter der Biotech-Sparte: Gilead, Amgen und Biogen.
Alle drei entwickeln und vertreiben Medikamente und andere Therapeutika. Der Unterschied zur Pharma-Branche liegt besonders darin, dass ein Schwerpunkt dieser Unternehmen in der Forschung, Entdeckung und Entwicklung neuer Medikationen liegt.
Aus Europa habe ich die Unternehmen Merck KgAA (Deutschland) (nicht zu verwechseln mit der amerikanischen Merck), Ipsen (Frankreich), Qiagen (Niederlande) und UCB (Belgien) in den Vergleich aufgenommen. Auch diese Unternehmen entwickeln und vertreiben Medikationen für die unterschiedlichsten medizinischen Probleme.
Umsatz:
| Umsatz | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | Zuwachs p.a. | Rang |
| GILEAD SCIENCES INC | 1.324,62 | 2.028,40 | 3.026,14 | 4.230,05 | 5.335,75 | 7.011,38 | 7.949,42 | 8.385,39 | 9.702,52 | 11.202,00 | 24.889,73 | 38,53% | 1 |
| AMGEN INC | 10.550,00 | 12.430,00 | 14.268,00 | 14.771,00 | 15.003,00 | 14.642,00 | 15.053,00 | 15.582,00 | 17.265,00 | 18.676,00 | 20.063,00 | 7,40% | 5 |
| BIOGEN INC | 2.211,56 | 2.422,50 | 2.683,05 | 3.171,62 | 4.097,51 | 4.377,35 | 4.716,42 | 5.048,63 | 5.516,46 | 6.932,20 | 9.703,32 | 17,86% | 2 |
| MERCK KGAA | 5.339,50 | 5.768,20 | 4.440,10 | 6.775,10 | 7.201,60 | 7.377,70 | 8.928,90 | 9.905,90 | 10.740,80 | 10.700,10 | 11.291,50 | 8,68% | 4 |
| IPSEN | 723,99 | 788,71 | 861,68 | 920,48 | 1.038,11 | 1.112,38 | 1.170,30 | 1.210,17 | 1.277,41 | 1.281,80 | 1.332,40 | 7,01% | 6 |
| QIAGEN N.V. | 380,63 | 398,40 | 465,78 | 649,77 | 892,98 | 1.009,83 | 1.087,43 | 1.169,75 | 1.254,46 | 1.301,98 | 1.344,78 | 15,05% | 3 |
| UCB SA | 1.674,00 | 2.043,00 | 2.188,00 | 3.188,00 | 3.027,00 | 3.116,00 | 2.786,00 | 2.876,00 | 3.070,00 | 2.795,00 | 2.938,00 | 6,45% | 7 |
Hier ist bereits der erste deutliche Hinweis, dass es sich um eine Wachstumsbranche handelt: Jährliche Umsatzzuwächse über 10% sind keine Seltenheit und Gilead konnte den Umsatz jährlich sogar um fast 40% steigern – über 10 Jahre hinweg. Klarer Sieger beim Umsatzwachstum
Umsatzrendite:
| Umsatzrendite | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | Rang |
| GILEAD SCIENCES INC | 33,92% | 40,13% | -39,32% | 38,19% | 37,69% | 37,59% | 36,50% | 33,43% | 26,71% | 27,45% | 48,62% | 1 |
| AMGEN INC | 22,40% | 29,56% | 20,68% | 21,43% | 27,01% | 31,45% | 30,74% | 23,64% | 25,17% | 27,21% | 25,71% | 3 |
| BIOGEN INC | 1,13% | 6,63% | 8,11% | 20,12% | 19,11% | 22,16% | 21,31% | 24,45% | 25,02% | 26,87% | 30,25% | 2 |
| MERCK KGAA | 12,33% | 11,42% | 22,14% | 51,66% | 5,10% | 4,96% | 7,08% | 6,12% | 5,28% | 11,24% | 10,16% | 5 |
| IPSEN | 11,46% | 15,12% | 16,71% | 16,36% | 14,12% | 14,08% | 8,14% | 0,03% | -2,19% | 11,90% | 11,52% | 4 |
| QIAGEN N.V. | 12,80% | 15,62% | 15,14% | 7,71% | 9,97% | 13,64% | 13,27% | 8,21% | 10,32% | 5,31% | 8,67% | 6 |
| UCB SA | 19,53% | 36,96% | 16,77% | 5,02% | 1,39% | 16,46% | 3,70% | 8,28% | 8,11% | 5,72% | 7,11% | 7 |
Bei der Umsatzrendite liegen die 3 Amerikaner ziemlich deutlich vor den Europäern. Gilead führt auch hier.
Gewinn:
| Nettogewinn | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015E |
| GILEAD SCIENCES INC | 449,37 | 813,91 | -1.189,96 | 1.615,30 | 2.011,15 | 2.635,76 | 2.901,26 | 2.803,64 | 2.591,57 | 3.075,00 | 12.101,28 | 14.902,75 |
| AMGEN INC | 2.363,00 | 3.674,00 | 2.950,00 | 3.166,00 | 4.052,00 | 4.605,00 | 4.627,00 | 3.683,00 | 4.345,00 | 5.081,00 | 5.158,00 | 7.143,16 |
| BIOGEN INC | 25,09 | 160,71 | 217,51 | 638,17 | 783,17 | 970,13 | 1.005,27 | 1.234,43 | 1.380,03 | 1.862,34 | 2.934,78 | 3.958,45 |
| MERCK KGAA | 658,60 | 658,90 | 983,10 | 3.500,10 | 367,10 | 366,30 | 632,10 | 606,50 | 566,70 | 1.202,20 | 1.146,80 | 2.179,93 |
| IPSEN | 83,00 | 119,23 | 144,01 | 150,61 | 146,56 | 156,58 | 95,27 | 0,42 | -27,93 | 152,50 | 153,50 | 196,00 |
| QIAGEN N.V. | 48,71 | 62,23 | 70,54 | 50,12 | 89,03 | 137,77 | 144,31 | 96,04 | 129,51 | 69,07 | 116,63 | 264,81 |
| UCB SA | 327,00 | 755,00 | 367,00 | 160,00 | 42,00 | 513,00 | 103,00 | 238,00 | 249,00 | 160,00 | 209,00 | 383,56 |
| Gewinn-Veränderung | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2004-2014 | Rang |
| GILEAD SCIENCES INC | 81,12% | -246,20% | 235,74% | 24,51% | 31,06% | 10,07% | -3,36% | -7,56% | 18,65% | 293,54% | 39,00% | 2 |
| AMGEN INC | 55,48% | -19,71% | 7,32% | 27,98% | 13,65% | 0,48% | -20,40% | 17,97% | 16,94% | 1,52% | 8,12% | 4 |
| BIOGEN INC | 540,64% | 35,34% | 193,40% | 22,72% | 23,87% | 3,62% | 22,80% | 11,80% | 34,95% | 57,59% | 61,00% | 1 |
| MERCK KGAA | 0,05% | 49,20% | 256,03% | -89,51% | -0,22% | 72,56% | -4,05% | -6,56% | 112,14% | -4,61% | 5,70% | 5 |
| IPSEN | 43,65% | 20,78% | 4,59% | -2,69% | 6,84% | -39,16% | -99,56% | -6703,31% | 645,97% | 0,66% | -65,75% | 6 |
| QIAGEN N.V. | 27,76% | 13,36% | -28,94% | 77,63% | 54,74% | 4,75% | -33,45% | 34,85% | -46,66% | 68,85% | 9,13% | 3 |
| UCB SA | 130,89% | -51,39% | -56,40% | -73,75% | 1121,43% | -79,92% | 131,07% | 4,62% | -35,74% | 30,63% | negativ | 7 |
Auch hier wird wieder deutlich wie stark das Wachstum in dieser Branche sein kann: Biogen konnte sagenhafte 61% Gewinnwachstum pro Jahr erreichen. Über 10 Jahre hinweg. So betrug der Gewinn vor 10 Jahren noch magere 25 Mio USD, konnten 2014 immerhin 2,9 Milliarden USD Gewinn erreicht werden. Ein klarer Sieg. Aber auch hier ist Gilead gut dabei. Mit 39% Gewinnwachstum pro Jahr belegt Gilead Platz 2.
Ein kleiner Branchen-übergreifender Vergleich: Apple konnte seinen Gewinn in den letzten 10 Jahren um 42% pro Jahr steigern.
An der Gewinnsituation ist auch zu erkennen, dass es sich um Biotechnologie-Unternehmen handelt die schon einige ausgereifte Produkte vermarkten können: Die meisten konnten in den letzten 10 Jahren durchgängig Gewinne erzielen. Ausnahme: Gilead im Jahr 2006 und Ipsen im Jahr 2012.
Gesamtkapitalrendite:
| GK-Rendite | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | Rang |
| GILEAD SCIENCES INC | 21,18% | 21,53% | -28,78% | 27,75% | 29,04% | 27,79% | 25,87% | 17,31% | 13,82% | 14,90% | 35,98% | 1 |
| AMGEN INC | 8,22% | 12,88% | 9,11% | 10,09% | 12,64% | 11,62% | 10,64% | 7,54% | 8,00% | 7,68% | 7,47% | 4 |
| BIOGEN INC | 0,69% | 2,04% | 2,55% | 7,19% | 9,93% | 11,84% | 11,55% | 14,36% | 13,98% | 15,97% | 20,75% | 2 |
| MERCK KGAA | 12,43% | 9,70% | 12,98% | 25,75% | 2,97% | 2,78% | 3,80% | 3,82% | 3,70% | 6,66% | 5,06% | 5 |
| IPSEN | 15,93% | 14,27% | 12,08% | 11,57% | 9,82% | 10,25% | 5,80% | 0,16% | -1,62% | 9,92% | 9,26% | 3 |
| QIAGEN N.V. | 7,53% | 8,91% | 6,80% | 2,94% | 4,40% | 4,41% | 4,40% | 3,23% | 3,74% | 2,45% | 3,51% | 6 |
| UCB SA | 7,01% | 17,70% | 4,15% | 3,42% | 1,92% | 8,06% | 3,05% | 4,05% | 4,15% | 3,08% | 3,38% | 7 |
Auch hier liegen die Amerikaner tendenziell vor den Europäern. Gilead und Biogen führen mit sehr guten Gesamtkapitalrenditen von beinahe durchwegs mehr als 10%.
Die Entwicklung des Eigenkapitals pro Aktie:
| EK /Aktie | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | Zuwachs p.a. | Rang |
| GILEAD SCIENCES INC | 1,04 | 1,65 | 0,98 | 1,86 | 2,35 | 3,54 | 3,66 | 4,47 | 6,12 | 7,41 | 10,29 | 25,73% | 1 |
| AMGEN INC | 15,64 | 16,71 | 16,26 | 16,44 | 19,95 | 22,78 | 25,69 | 23,92 | 25,20 | 29,28 | 33,90 | 8,04% | 6 |
| BIOGEN INC | 20,27 | 20,31 | 21,14 | 18,72 | 19,53 | 22,64 | 22,44 | 26,54 | 29,43 | 36,48 | 46,08 | 8,56% | 4 |
| MERCK KGAA | 7,15 | 9,04 | 9,67 | 19,84 | 21,86 | 21,76 | 23,76 | 24,03 | 23,83 | 25,35 | 27,01 | 14,21% | 3 |
| IPSEN | n/a | 7,38 | 8,65 | 9,54 | 10,53 | 11,68 | 12,79 | 12,03 | 10,71 | 11,70 | 12,98 | 6,48% | 7 |
| QIAGEN N.V. | 2,72 | 3,03 | 3,77 | 7,12 | 7,35 | 9,87 | 10,62 | 10,88 | 11,48 | 11,61 | 11,42 | 15,41% | 2 |
| UCB SA | 11,35 | 16,79 | 25,65 | 23,25 | 21,90 | 24,08 | 25,47 | 26,66 | 25,87 | 24,28 | 25,72 | 8,52% | 5 |
Hier führt wieder Gilead: Man konnte den Buchwert pro Aktie in den lertzten 10 Jahren insgesamt verzehnfachen was einem Anstieg pro Jahr um über 25% entspricht.
Cashflow:
| Free Cashflow | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | Zuwachs p.a. | Rang |
| GILEAD SCIENCES INC | 460,01 | 667,13 | 1.112,85 | 1.686,75 | 2.089,65 | 2.850,00 | 2.772,03 | 3.507,11 | 2.797,67 | 2.915,00 | 12.261,00 | 38,86% | 1 |
| AMGEN INC | 2.361,00 | 4.044,00 | 4.171,00 | 4.134,00 | 5.316,00 | 5.806,00 | 5.207,00 | 4.552,00 | 5.193,00 | 5.598,00 | 7.837,00 | 12,75% | 6 |
| BIOGEN INC | 366,97 | 571,13 | 642,96 | 736,53 | 1.286,49 | 909,25 | 1.451,62 | 1.519,72 | 1.625,35 | 2.098,80 | 2.654,36 | 21,88% | 2 |
| MERCK KGAA | 348,50 | 464,90 | 558,50 | 935,50 | 629,30 | 904,00 | 1.386,40 | 904,90 | 2.143,10 | 1.818,50 | 2.224,60 | 20,37% | 3 |
| IPSEN | 37,90 | 113,84 | 287,01 | 117,30 | 142,23 | 217,30 | 200,17 | 131,14 | 95,24 | 146,10 | 198,40 | 18,00% | 7 |
| QIAGEN N.V. | 41,18 | 67,73 | 72,48 | 50,32 | 133,55 | 164,82 | 171,09 | 157,97 | 142,88 | 174,49 | 201,37 | 17,20% | 7 |
| UCB SA | 284,00 | 204,00 | 256,00 | 270,00 | 262,00 | 257,00 | 452,00 | 26,00 | 10,00 | -103,00 | 304,00 | 0,68% | 7 |
Die Cashflow-Situation schaut insgesamt sehr gut aus: Beinahe alle Unternehmen konnten in den letzten 10 Jahren durchwegs positive Cashflows erzielen. Stark auffallend ist, dass Gilead besonders im Jahr 2014 den Cashflow massiv steigern konnte und nur dadurch insgesamt den Platz 1 erreichen konnte.
erwartetes Wachstum:
| Gewinnwachstum erwartet | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2014 – 2017 | Rang |
| GILEAD SCIENCES INC | 12.101,28 | 14.902,75 | 15.537,25 | 16.112,25 | 10,01% | 7 |
| AMGEN INC | 5.158,00 | 7.143,16 | 7.958,53 | 9.112,67 | 20,89% | 5 |
| BIOGEN INC | 2.934,78 | 3.958,45 | 4.610,55 | 5.239,35 | 21,31% | 4 |
| MERCK KGAA | 1.146,80 | 2.179,93 | 2.469,07 | 2.624,63 | 31,78% | 3 |
| IPSEN | 153,50 | 196,00 | 218,00 | 251,75 | 17,93% | 6 |
| QIAGEN N.V. | 116,63 | 264,81 | 291,15 | 321,25 | 40,18% | 2 |
| UCB SA | 209,00 | 383,56 | 509,78 | 657,75 | 46,55% | 1 |
Auch hier ist nicht zu übersehen, dass wir es mit einer Wachstumgsbranche zu tun haben. Gilead belegt hier mit einem erwarteten Gewinnwachstum von “nur” 10% pro Jahr den letzten Platz. Die ersten Plätze gehen hier nach Europa.
Gesamtwertung:
| Gesamtranking | Umsatz | Umsatzrendite | Gewinn | GK-Rendite | EK/Aktie | Cashflow | Wachstum | Durchschn. | Rang |
| GILEAD SCIENCES INC | 1 | 1 | 2 | 1 | 1 | 1 | 7 | 2,00 | 1 |
| AMGEN INC | 5 | 3 | 4 | 4 | 6 | 6 | 5 | 4,71 | 5 |
| BIOGEN INC | 2 | 2 | 1 | 2 | 4 | 2 | 4 | 2,43 | 2 |
| MERCK KGAA | 4 | 5 | 5 | 5 | 3 | 3 | 3 | 4,00 | 3 |
| IPSEN | 6 | 4 | 6 | 3 | 7 | 7 | 6 | 5,57 | 6 |
| QIAGEN N.V. | 3 | 6 | 3 | 6 | 2 | 7 | 2 | 4,14 | 4 |
| UCB SA | 7 | 7 | 7 | 7 | 5 | 7 | 1 | 5,86 | 7 |
Gilead und Biogen sind die Gesamtsieger des fundamentalen Vergleichen. Nun werfen wir einen Blick auf die Bewertung:
Die Bewertung:
KGV:
| KGV | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | aktuell | 2015E | Durchschnitt | Median | Rang |
| GILEAD SCIENCES INC | 34,16 | 29,73 | -25,25 | 26,70 | 23,24 | 14,95 | 10,15 | 10,87 | 21,16 | 37,44 | 12,37 | 10,05 | 17,77 | 18,06 | 1 |
| AMGEN INC | 34,55 | 26,55 | 27,10 | 16,17 | 15,06 | 12,65 | 11,34 | 15,41 | 15,05 | 17,14 | 23,83 | 17,21 | 19,53 | 16,65 | 4 |
| BIOGEN INC | 893,65 | 95,63 | 76,24 | 26,59 | 17,76 | 16,01 | 15,84 | 21,66 | 25,04 | 35,46 | 27,54 | 20,41 | 113,76 | 25,81 | 2 |
| MERCK KGAA | 14,60 | 20,25 | 15,37 | 5,53 | 38,20 | 38,67 | 20,58 | 27,38 | 38,30 | 23,55 | 39,77 | 20,92 | 25,65 | 22,24 | 5 |
| IPSEN | n/a | 16,86 | 20,82 | 22,81 | 16,02 | 20,92 | 20,25 | 4.806,49 | -68,43 | 18,98 | 24,53 | 19,21 | 489,92 | 20,25 | 3 |
| QIAGEN N.V. | 24,23 | 23,60 | 24,63 | 56,98 | 27,42 | 26,21 | 23,61 | 25,96 | 25,10 | 58,77 | 46,13 | 20,32 | 32,97 | 25,53 | 6 |
| UCB SA | 16,77 | 7,67 | 25,69 | 35,87 | 102,18 | 10,78 | 45,96 | 25,05 | 32,24 | 61,83 | 64,19 | 34,98 | 38,93 | 35,42 | 7 |
Gilead ist vom KGV her definitiv sehr günstig bewertet. Selbst wenn dieses Unternehmen nicht mehr wachsen sollte wäre das KGV sehr günstig. Es scheint so, dass der Markt davor Angst hat, das Unternehmen müsste in Zukunft mit Gewinneinbussen rechnen. Anders ist die günstige Bewertung kaum zu erklären. Ich bin zwar bei weitem kein Biotechnologie-Experte, habe aber bisher sehr oft erlebt, dass Unternehmen welche 10 oder mehr Jahre einen guten Job gemacht haben, das auch in Zukunft hinbekommen. In Bezug auf KGV scheint die Gilead-Aktie also ein sehr gutes Chancen-Risiko-Verhältnis zu haben.
Dividende, KUV und KGV:
| Bewertung | Div.Rendite | Div. Wachstum 3 J | KBV | KUV |
| GILEAD SCIENCES INC | 0,87% | 21,00% | 9,81 | 6,17 |
| AMGEN INC | 1,95% | 41,74% | 5,56 | 6,14 |
| BIOGEN INC | 0,00% | 0,00% | 9,07 | 10,18 |
| MERCK KGAA | 1,04% | 14,98% | 3,88 | 4,04 |
| IPSEN | 2,07% | 0,00% | 3,50 | 2,80 |
| QIAGEN N.V. | 0,00% | 0,00% | 2,19 | 4,41 |
| UCB SA | 1,59% | 2,00% | 2,68 | 4,47 |
Hier sieht es schon ein wenig anders aus: Gilead ist vom KBV her das teuerste Unternehmen in diesem Vergleich. Bei der Dividendenrendite sind alle nicht wirklich interessant. Vom KUV her liegt der fundamentale “Testsieger” im Mittelfeld.
Conclusio:
Aufgrund der sehr guten fundamentalen Kennzahlen und des extrem günstigen KGVs wage ich den Kauf von Gilead in das Finaceblog-wikifolio. Heute ist sowieso ein Tag an dem es an der Börse Sonderangebote gibt: Die Märkte haben alle ziemlich nachgegeben.
Der Chart:
Am Chart ist wieder einmal zu erkennen, dass die fundamental besten Unternehmen auch am besten am Kurszettel abschneiden: Gilead und Biogen führen nicht nur den fundamentalen Vergleich sondern auch die Kursentwicklung an.