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Sport an der Börse – Die Analyse der Sportartikel-Hersteller

Heute geht es um Bewegung. Und zwar nicht im Sinne von Börsenkursen (vielleicht auch ein wenig), sondern um Sport.
In Zeiten wo die Menschen immer gesünder und bewusster leben wollen sind Sportartikel sehr gefragt. Alleine der Trend zum Fahrrad (und auch zum E-Bike) ist in den letzten Jahren deutlich zu erkennen. Auch andere Sportarten wie Laufen, Schifahren oder Golf erfreuen sich über steigende Beliebtheit. Ich könnte mir vorstellen, daß Sport generell ein Trend in Zukunft werden könnte.

Interessanterweise gibt es nicht viele Sportartikel-Produzenten die börse-notiert sind. Ich habe mir schwer getan überhaupt sieben zu finden, die allgemein bekannt sind und möglichst viele Sportarten abdecken.

Die Vergleichskandidaten:

Ich habe versucht allgemein bekannte Unternehmen zu vergleichen, und habe deshalb folgende Auswahl getroffen:

Giant:

Der taiwanäsiche Fahrrad-Hersteller ist heute der größte Fahrrad-Produzent der Welt. Er darf natürlich in so einem Vergleich nicht fehlen.

Shimano:

Shimano ist Weltmarktführer bei Fahrradkomponenten (Schaltung, Bremse, Antrieb (Zahnkranz, Kette) etc. Sie fertigen diese Produkte in allen Preisklassen und für alle Typen von Fahrrädern – vom Mountainbike bis zum Rennrad.

Accell:

Dieser holländische Produzent von Fahrrädern und Fitness-Geräten bietet einige Marken an, besonders E-Bikes (Elektro-Fahrräder), z.B. Ghost, Winona, Steiger, Sinus und Lapierre

Adidas:

Der zweitgrößte Sportartikel-Hersteller der Welt hat sich besonders auf Sportschuhe spezialisiert – und hier besonders auf den Fußball. Eine weitere bekannte Marke in Besitz von Adidas ist Reebok.

Amer Sports:

Dieser finnische Sportartikel-Produzent ist vor allem für seine Wintersport-Artikel der Marken Atomic und Salomon bekannt.

Callaway:

Dieses Unternehmen ist jedem Golfspieler ein Begriff. Man stellt Golfschläger, Golfbälle und andere Golfausrüstung her. Callaway hatte in der Vergangenheit einige Innovationen für den Golfsport hervorgebracht.

Nike:

Das US-Unternehmen Nike ist schließlich der größte Sportartikel-Hersteller der Welt.  Nike ist – wie Adidas – auf Schuhe spezialisiert, allerdings auf Laufschuhe. Man bietet aber auch Sportbekleidung und andere Accessoires an. Das Markenzeichen von Nike (der sogenannte “Swoosh”) ist eines der bekanntesten Markenzeichen der Welt.

Die Analyse:

Damit meine Analysen/Vergleiche noch übersichtlicher werden, habe ich ein “Ranking” eingeführt. In der letzten Spalte der Tabelle sieht man jetzt immer auf den ersten Blick, welches Unternehmen welchen Platz in diesem Ranking bekommt.

Wie immer beginnen wir mit dem Umsatz bzw. dem Umsatzwachstum:

Umsatz:

Umsatz 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Zuwachs Rang
GIANT 21’668.06 26’556.39 26’979.58 33’087.57 41’475.80 39’035.87 44’224.16 47’383.60 54’127.39 54’391.86 151.02% 1
SHIMANO 169’209.00 167’875.00 170’303.00 211’767.00 235’142.00 186’686.00 213’596.00 221’770.00 245’843.00 271’037.00 60.18% 6
ACCELL 341.15 369.32 432.28 475.87 538.03 572.57 577.23 628.48 772.55 848.97 148.86% 2
ADIDAS 5’860.01 6’635.63 10’084.00 10’299.00 10’799.00 10’381.00 11’990.00 13’322.00 14’883.00 14’492.00 147.30% 3
AMER SPORTS 1’035.90 1’363.70 1’792.70 1’652.00 1’576.60 1’533.40 1’740.40 1’880.80 2’064.00 2’136.50 106.25% 5
CALLAWAY 934.56 998.09 1’017.91 1’124.59 1’117.20 950.80 967.66 886.53 834.07 842.80 -9.82% 7
NIKE 12’253.10 13’739.70 14’954.90 16’325.90 18’627.00 19’176.10 19’014.00 20’862.00 23’331.00 25’313.00 106.58% 4

Hier liegen die beiden Fahrrad-Hersteller Giant und Accell in Führung, wobei das Umsatzwachstum bei Giant im 2013er Jahr ein wenig stagniert ist.

Am letzten Platz liegt der Golfartikel-Produzent Callaway.

Umsatzrendite:

Umsatzrendite 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Rang
GIANT 5.26% 4.32% 3.75% 5.48% 5.92% 6.10% 5.84% 6.36% 5.55% 6.44% 3
SHIMANO 11.47% 9.75% 8.09% 9.39% 10.70% 5.12% 8.95% 8.96% 11.18% 12.95% 1
ACCELL 3.86% 4.21% 4.25% 4.16% 5.31% 5.72% 6.30% 6.41% 3.01% 2.24% 6
ADIDAS 5.36% 5.77% 4.79% 5.35% 5.94% 2.36% 4.73% 4.60% 3.53% 5.43% 4
AMER SPORTS 7.97% 5.51% 3.92% 1.10% 2.15% 2.04% 3.95% 4.83% 2.81% 4.23% 5
CALLAWAY -1.08% 1.33% 2.29% 4.85% 5.92% -1.60% -1.94% -19.38% -14.74% -2.25% 7
NIKE 7.72% 8.82% 9.31% 9.14% 10.11% 7.75% 10.03% 10.22% 9.53% 9.77% 2

Bei der Gewinnspanne (Gewinn durch Umsatz) liegt Shimano in Führung, gefolgt von Nike. Auch hier leider Calloway am letzten Platz.

Gewinn:

Nettogewinn 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
GIANT 1’139.97 1’148.47 1’012.76 1’812.81 2’457.07 2’382.16 2’580.80 3’014.79 3’002.89 3’504.72 3’939.92 4’451.08
SHIMANO 19’412.00 16’368.00 13’773.00 19’894.00 25’150.00 9’553.00 19’121.00 19’862.00 27’487.00 35’088.00 44’016.67 48’982.67
ACCELL 13.16 15.53 18.39 19.81 28.57 32.74 36.38 40.28 23.29 19.02 27.75 31.48
ADIDAS 314.25 382.74 483.00 551.00 642.00 245.00 567.00 613.00 526.00 787.00 648.82 742.15
AMER SPORTS 82.60 75.20 70.30 18.10 33.90 31.30 68.80 90.80 57.90 90.30 97.42 131.20
CALLAWAY -10.10 13.28 23.29 54.59 66.18 -15.26 -18.80 -171.82 -122.95 -18.92 14.31 25.11
NIKE 945.60 1’211.60 1’392.00 1’491.50 1’883.40 1’486.70 1’906.70 2’133.00 2’223.00 2’472.00 3’156.86 3’560.71

 

GewinnVeränderung 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2004-2014 Rang
GIANT 0.75% -11.82% 79.00% 35.54% -3.05% 8.34% 16.82% -0.39% 16.71% 12.42% 245.62% 1
SHIMANO -15.68% -15.85% 44.44% 26.42% -62.02% 100.16% 3.88% 38.39% 27.65% 25.45% 126.75% 3
ACCELL 18.03% 18.40% 7.76% 44.18% 14.61% 11.12% 10.71% -42.17% -18.34% 45.90% 110.90% 4
ADIDAS 21.80% 26.19% 14.08% 16.52% -61.84% 131.43% 8.11% -14.19% 49.62% -17.56% 106.47% 5
AMER SPORTS -8.96% -6.52% -74.25% 87.29% -7.67% 119.81% 31.98% -36.23% 55.96% 7.88% 17.94% 6
CALLAWAY 231.49% 75.32% 134.38% 21.23% -123.06% -23.22% -813.74% 28.44% 84.61% 175.65% -241.67% 7
NIKE 28.13% 14.89% 7.15% 26.28% -21.06% 28.25% 11.87% 4.22% 11.20% 27.70% 233.85% 2

Auch hier gefällt Calloway gar nicht. Zwischen 2009 und 2013 wurden nur Verluste erwirtschaftet. Alle anderen Unternehmen mussten in den letzten 10 Jahre keine Verluste erleiden.

Beim Gewinnwachstum ist der Sieger Giant, gefolgt von Nike.

Gesamtkapitalrendite:

GK-Rendite 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Rang
GIANT 8.52% 8.64% 7.33% 9.95% 10.88% 10.46% 9.00% 9.28% 8.00% 8.85% 3
SHIMANO 11.10% 9.05% 7.84% 10.05% 13.36% 5.27% 9.52% 9.37% 10.82% 11.11% 2
ACCELL 9.27% 10.34% 9.14% 9.30% 10.66% 11.37% 10.60% 11.27% 5.19% 5.27% 6
ADIDAS 8.68% 7.94% 8.12% 8.58% 8.62% 4.32% 6.40% 6.37% 5.33% 7.44% 4
AMER SPORTS 10.67% 5.11% 5.74% 2.96% 3.91% 3.65% 5.29% 6.13% 4.46% 5.78% 5
CALLAWAY -1.24% 2.04% 3.39% 7.15% 8.28% -1.74% -2.15% -23.63% -19.28% -2.85% 7
NIKE 12.50% 14.18% 14.62% 14.42% 15.46% 11.52% 13.48% 14.45% 14.57% 14.19% 1

Hier glänzt Nike vor allen anderen. Stabil konnte man über 10% erreichen, in den letzten Jahren sogar über 14%.
Shimano konnte sich ebenfalls in den letzten Jahren gut steigern und verdient damit Platz 2.
Und schon wieder am letzten Platz: Callaway.

Buchwert pro Aktie:

EK /Aktie 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Zuwachs p.a. Rang
GIANT 16.26 16.99 17.67 21.70 26.15 30.78 34.46 39.89 40.63 46.36 12.34% 2
SHIMANO 1’420.57 1’568.12 1’610.51 1’733.29 1’721.35 1’748.97 1’844.82 1’932.34 2’326.15 2’912.41 8.30% 5
ACCELL 3.50 4.29 4.97 5.64 6.76 7.57 8.75 10.18 10.05 9.83 12.15% 3
ADIDAS 8.42 13.22 13.89 14.85 17.50 18.02 22.06 24.55 25.35 26.24 13.47% 1
AMER SPORTS 5.02 5.83 6.03 5.47 5.44 6.05 6.50 7.04 6.21 6.48 2.88% 6
CALLAWAY 7.69 7.80 6.78 8.57 9.17 11.14 10.67 7.86 4.49 3.68 -7.86% 7
NIKE 4.54 5.40 6.14 7.00 7.97 8.95 10.10 10.52 11.33 12.48 11.88% 4

Auch das ist eine wichtige Kennzahl:  Wie stark konnte das Eigenkapital bzw. der Buchwert pro Aktie im Jahr zulegen. Immerhin ist das genau das woran der Aktionär schließlich beteiligt ist.
Die Möglichkeit, den Buchwert pro Aktie zu steigern ist vielfältig: z.B. ist das durch Aktienrückkäufe möglich: Wenn es weniger Aktien im Umlauf gibt, ist der Buchwert pro Aktie natürlich höher. Aber um Aktien zurück kaufen zu können braucht man natürlich Geld.
Die “klassische” Möglichkeit den Buchwert zu steigern ist natürlich über Gewinne.

Adidas war hier am geschicktesten und bekommt deshalb den Platz 1. Platz 2 geht an den weltgrößten Fahrradproduzenten Giant und der letzte Platz schon wieder an Callaway.

Cashflow:

Free Cashflow 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Zuwachs Rang
GIANT -431.28 600.65 1’047.21 673.26 158.00 3’447.71 168.09 792.27 1’025.82 4’590.02 964.27% 4
SHIMANO 11’415.00 18’211.00 8’882.00 22’676.00 10’839.00 34’244.00 22’111.00 13’101.00 16’881.00 27’531.00 141.18% 1
ACCELL -4.57 15.29 -17.18 -4.48 35.19 32.70 -2.51 31.06 40.21 -29.34 -741.59% 6
ADIDAS 475.34 201.34 427.00 577.00 218.00 1’019.00 697.00 519.00 601.00 232.00 -51.19% 3
AMER SPORTS 14.60 69.80 5.70 12.40 -28.30 153.00 45.00 -14.40 63.40 42.00 187.67% 5
CALLAWAY -17.45 36.04 -15.47 119.05 -9.30 4.03 -12.58 -18.83 -47.21 -21.99 -226.01% 7
NIKE 1’303.70 1’313.60 1’334.20 1’565.20 1’487.10 1’280.40 2’829.10 1’380.00 1’302.00 2’370.00 81.79% 2

Der Free-Cashflow ist natürlich auch eine sehr wichtige Kennzahl, und deshalb immer bei meinen Vergleichen präsent: Er gibt an, wie viel Geld nach Investitionen für die Aktionäre und Fremdkapitalgeber übrig bleibt Wenn er negativ ist, muss das Unternehmen neues Fremdkapital aufnehmen.
Bei Shimano, Adidas und Nike z.B. war er in den letzten 10 Jahren nie negativ. Das nominiert diese Kandidaten bereits für die ersten Plätze. Den stärksten Zuwachs konnte Shimano erreichen: Platz 1, gefolgt von Nike auf Platz 2. Wieder einmal das Schlusslicht bildet leider Callaway.

Das Gesamt-Ranking / Fazit der Fundamentalen Analyse:

Gesamtranking Umsatz Umsatzrendite Gewinn GK-Rendite EK/Aktie Cashflow Durchschn. Rang
GIANT 1 3 1 3 2 4 2.33 1
SHIMANO 6 1 3 2 5 1 3.00 3
ACCELL 2 6 4 6 3 6 4.50 5
ADIDAS 3 4 5 4 1 3 3.33 4
AMER SPORTS 5 5 6 5 6 5 5.33 6
CALLAWAY 7 7 7 7 7 7 7.00 7
NIKE 4 2 2 1 4 2 2.50 2

Hier ist die Zusammenfassung der einzelnen Bewertungsschritte: Extrem auffällig ist die durchgehend schlechte Benotung bei Callaway. Bei jedem einzelnen Vergleich hatte dieses Unternehmen den letzten Platz.
Die fundamentalen Sieger sind Giant, gefolgt von Nike und Shimano (auf Platz 3).
Diese drei Unternehmen sind also die besten unter den Vergleichskandidaten. Nun schauen wir noch, ob eines dieser drei Unternehmen gerade günstig zu kaufen ist:

Die Bewertung:

KGV:

KGV 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 aktuell 2015 Median Rang
GIANT 13.52 15.76 14.61 11.10 8.78 13.46 16.51 14.43 20.80 21.99 23.42 20.73 15.18 5
SHIMANO 16.67 20.65 24.31 19.54 13.40 36.96 20.26 17.17 18.62 23.86 30.88 27.75 20.46 6
ACCELL 10.26 11.84 13.08 11.70 6.16 8.74 10.70 7.37 13.63 17.34 11.41 10.06 11.06 2
ADIDAS 17.33 21.10 15.90 18.94 8.38 32.25 18.04 17.15 26.78 24.63 18.72 16.36 18.38 1
AMER SPORTS 11.11 14.95 17.01 73.76 11.55 27.18 18.42 12.04 23.03 19.84 18.58 13.79 17.72 3
CALLAWAY -100.50 79.65 45.27 21.17 8.73 -33.38 -28.08 -2.09 -3.65 -33.05 42.56 24.26 3.32 7
NIKE 25.41 18.65 17.84 21.50 12.80 21.43 21.49 20.95 20.67 28.33 25.37 22.49 21.46 4

Der Rang beim KGV-Vergleich gibt an, wie weit das derzeitige KGV vom Median der letzten 10 Jahre entfernt ist. Je günstiger umso besser, d.h. wenn das derzeitige KGV kleiner als der langjährige Durschnitt (bzw. Median) ist, dann gibt das eine bessere Wertung, als wenn der langjährige Schnitt kleiner ist als die derzeitige Bewertung.
In diesem Fall sind derzeit alle Unternehmen höher bewertet als ihr langjähriger Schnitt. Hier gibt es deshalb für die beste Wertung für das Unternehmen, welches am wenigsten über dem langjährigem Schnitt bewertet ist.
Das ist derzeit bei Adidas der Fall. Da uns aber die fundamentale Analyse wichtiger ist als ein Unternehmen einfach nur billig zu kaufen (das vielleicht gar nicht gut ist), schauen wir uns nur Giant, Shimano und Nike an, die Sieger aus dem fundamentalen Vergleich.
Bei diesen drei ist Nike vom KGV her am günstigsten.

 Dividende, KBV und KUV:

Bewertung Div.Rendite Div. Wachstum 3 J KBV KUV
GIANT 2.65% 6.27% 5.46 1.63
SHIMANO 0.72% 16.32% 4.51 4.35
ACCELL 4.11% -13.68% 1.29 0.37
ADIDAS 2.31% 23.31% 2.20 0.85
AMER SPORTS 2.78% 10.06% 2.24 0.83
CALLAWAY 0.51% 0.00% 1.79 0.69
NIKE 1.11% 15.69% 7.23 2.83

Von den 3 Siegern aus der Fundamental-Analyse wirkt Giant hier am günstigsten: Das KUV ist niedriger als bei Nike und Shimano. Das KBV ist günstiger als bei Nike, aber höher als bei Shimano, dafür ist die Dividendenrendite höher.
Es ist also ein Kopf-an-Kopf Rennen zwischen Giant und Nike. Ich würde leicht zu Giant tendieren, da es mir etwas günstiger vorkommt und auch den fundamentalen Vergleich gewonnen hat – und nicht zuletzt da ich persönlich ein absoluter Freak des Radsports bin 😉  (Nike steht ja eher für den Laufsport)

Da ich aber immer den Sieger aus meinen Vergleichen in das Financeblog-wikifolio aufnehmen möchte und wikifolio leider extrem restriktiv ist, was die verfügbaren Aktien angeht (Giant ist nicht verfügbar), werde ich Nike in das wikifolio aufnehmen.

Der Chart:

Kursentwicklung der Sportartikel-Hersteller seit 2006 im Vergleich zum S&P 500-Index
Kursentwicklung der Sportartikel-Hersteller seit 2006 im Vergleich zum S&P 500-Index

Der Chart zeigt, dass im Prinzip alle bis auf Callaway den Index schlagen konnten. Amer Sports ist relativ ähnlich dem Index gelaufen.
Interessanterweise konnten gerade die Sieger aus der Fundamental-Analyse (Giant, Shimano und Nike) die beste Performance hinlegen.

Noch besser sieht man das im Total-Return-Vergleich:

Einstiegsjahr Giant Shimano Accell Adidas Amer Sports Callaway Nike S&P 500
2007 29.17% 20.31% 5.20% 8.08% 5.77% -7.31% 18.08% 6.50%
2008 27.41% 20.57% 6.28% 4.33% 4.56% -11.11% 16.20% 6.71%
2009 30.89% 27.40% 12.56% 17.20% 29.92% -3.22% 23.85% 16.92%
2010 27.05% 31.99% 2.81% 12.54% 22.38% 0.16% 22.18% 15.02%
2011 23.85% 37.69% -4.45% 8.16% 15.53% -1.74% 19.86% 15.00%
2012 32.69% 59.58% 2.99% 9.57% 27.03% 11.84% 21.89% 20.21%
2013 25.15% 65.72% 4.69% -3.34% 25.83% 8.28% 30.30% 22.75%
2014 23.36% 66.31% 3.02% -41.65% 10.74% -16.03% 3.23% 10.80%

Sehr gerne mache ich auch immer diesen Vergleich: Was wäre wenn man am Jahresanfang eines bestimmten Jahres in eine Aktie investiert hätte: Wie viel hätte man pro Jahr bis heute verdient (inkl. Dividenden) ?

Die “Sieger” aus meiner Analyse konnten den Index fast immer schlagen: Einzige Ausnahme ist Nike im heurigen Jahr.  Callaway konnte leider nie den Index schlagen. Adidas musste heuer herbe Rückschläge hinnehmen.

Giant wäre – trotz der fulminanten Kursperformance – noch immer ein gutes Investment (weil es nach wie vor nicht teuer bewertet ist). Leider ist es in wikifolio nicht möglich. Ich werde es aber dennoch im mein privates Portfolio aufnehmen und – wie bereits erwähnt – Nike in das Wikifolio aufnehmen: Auch ein sehr gutes Unternehmen.