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Aktien aus Griechenland – Teil 2 – der internationale Vergleich

11. Februar 2015 Michael Gredenberg Schreibe einen Kommentar

Im letzten Artikel habe ich mich mit griechischen Aktien – und der Frage, ob diese jetzt günstig zu haben sind – beschäftigt.

Dabei sind einige Titel in den Fokus gerückt. Einen davon möchte ich heute näher beleuchten bzw. mit internationalen Mitbewerbern vergleichen.

Das griechische Unternehmen JUMBO SA im Vergleich zu seiner Peer-Group

Es haben sich bei meinem letzten Artikel 5 griechische Unternehmen als interessant herauskristallisiert. Eines davon werde ich heute genauer unter die Lupe nehmen: Die Jumbo SA

Dieses Unternehmen produziert und vertreibt besonders Baby- und Kinderspielzeug, aber auch Schreibwaren, Dekorationsartikel, Saisonartikel, etc. Dabei ist es besonders in Griechenland und anderen südosteuropäischen Ländern tätig.

Ich habe versucht vergleichbare Unternehmen aus Europa und Amerika zu finden. Natürlich gibt es kein Unternehmen, welches direkt im Mitbewerb zu Jumbo steht und das gleiche Produktsortiment anbietet.

Die Vergleichskandidaten:

Zuerst einmal habe ich gleich ein anderes griechisches Unternehmen mit in der Vergleich aufgenommen: Die FF-Group, welche sich darauf spezialisiert hat Schmuck und ähnliches in Duty-Free Shops in Asien, Griechenland und dem restlichen Europa zu vertreiben.

Von der Spielzeugschiene her habe ich mich entschieden die amerkanischen Unternehmen Mattel und Hasbro in den Vergleich aufzunehmen – die hatten wir hier ja schon einmal 😉

Bezüglich Schreibwaren und Drucksorten habe ich das amerikanische Unternehmen Deluxe Corp sowie die britische WH Smith PLC mit in den Vergleich aufgenommen.

Damit auch ein deutsches Unternehmen an Board ist, habe ich mich für Hornbach entschieden. Als Baumarkt ist man zwar auch in ganz anderen Bereichen tätig, doch Jumbo bietet ebenfalls einiges an Gartendekoration, saisonaler Dekoration und sogar Gartenmöbel an.

Prinzipiell sind all diese Unternehmen im Bereich der Konsumgüter tätig – also Güter die man im täglichen Leben nicht unbedingt benötigt wie z.B. Lebensmittel oder Putzmittel, sich aber gerne gönnt.

Umsatz:

Umsatz	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	Zuwachs p.a.	Rang
JUMBO SA	188,67	229,30	281,31	342,68	403,95	467,81	487,33	489,97	494,29	502,18	11,49%	2
FF GROUP	234,80	261,45	300,05	414,12	617,11	992,50	989,60	1.021,42	1.110,03	934,23	15,20%	1
MATTEL INC	5.102,79	5.179,02	5.650,16	5.970,09	5.918,00	5.430,85	5.856,20	6.266,04	6.420,88	6.484,89	2,70%	5
HASBRO INC	2.997,51	3.087,63	3.151,48	3.837,56	4.021,52	4.067,95	4.002,16	4.285,59	4.088,98	4.082,16	3,49%	4
HORNBACH BAUMARKT AG	1.923,04	2.094,39	2.234,22	2.391,74	2.469,38	2.598,99	2.686,50	2.836,11	3.001,05	3.019,96	5,14%	3
DELUXE CORP	1.567,02	1.716,29	1.639,65	1.588,89	1.468,66	1.344,20	1.402,24	1.417,60	1.514,92	1.584,82	0,13%	6
WH SMITH PLC	n/a	n/a	1.340,00	1.299,00	1.352,00	1.340,00	1.312,00	1.273,00	1.243,00	1.186,00	-1,35%	7

Beim Umsatzzuwachs haben interessanterweise die beiden Griechen die Nase vorn. Trotz Krise konnten sie ihren Umsatz in den letzten 10 Jahren besser steigern als die Mitbewerber aus dem restlichen Europa und der USA. Selbst die Jahre seit der Finanzkrise 2008 schauen ganz passabel aus.

Umsatzrendite:

Umsatzrendite	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	Rang
JUMBO SA	13,04%	14,30%	17,57%	19,82%	20,43%	20,47%	16,26%	19,31%	19,69%	14,73%	2
FF GROUP	n/a	14,48%	14,34%	8,12%	6,99%	11,43%	8,42%	8,76%	8,43%	36,89%	1
MATTEL INC	11,22%	8,05%	10,49%	10,05%	6,41%	9,74%	11,69%	12,26%	12,09%	13,94%	3
HASBRO INC	6,54%	6,87%	7,30%	8,68%	7,63%	9,22%	9,94%	8,99%	8,22%	7,01%	5
HORNBACH BAUMARKT AG	1,46%	2,07%	1,12%	2,54%	1,89%	3,65%	2,54%	2,67%	2,58%	1,73%	7
DELUXE CORP	12,63%	9,18%	6,16%	9,03%	6,92%	7,39%	10,88%	10,20%	11,25%	11,78%	4
WH SMITH PLC	n/a	n/a	2,39%	4,62%	4,36%	4,70%	5,26%	5,73%	6,44%	6,83%	6

Auch bei der Umsatzrendite können sich die beiden Griechen sehen lassen, wobei man sagen muss, dass die FF-Group im Jahr 2013 nur deshalb so einen hohen Gewinn – und dadurch auch eine gute Umsatzrendite – erzielen konnte, da sie ein großes Geschäftsfeld veräußert hat. Die Zahlen sind hier als ein wenig verfälscht. Das wird sich auch bei den nächsten Analyse-Tabellen zeigen.
Jumbo hat aber – ohne außerordentliche Gewinn-Ereignisse – eine recht stabile und sehr gute Umsatzrendite.

Insgesamt muss man zur Umsatzrendite sagen, dass sich die Unternehmen zu sehr unterscheiden, als dass man sie hier wirklich gut vergleichen kann. Man sieht z.B. bei Hornbach extrem niedrige Umsatzrenditen, was bei einem Baumarkt-Diskonter kein Wunder ist.

Gewinn:

Nettogewinn	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
JUMBO SA	24,61	32,79	49,44	67,91	82,51	95,74	79,24	94,60	97,30	73,96	108,20	120,90
FF GROUP	42,82	37,87	43,01	33,63	43,11	113,43	83,28	89,52	93,63	344,63	137,20	164,10
MATTEL INC	572,72	417,02	592,93	599,99	379,64	528,70	684,86	768,51	776,46	903,94	552,36	584,20
HASBRO INC	195,98	212,08	230,06	333,00	306,77	374,93	397,75	385,37	336,00	286,20	429,40	499,50
HORNBACH BAUMARKT AG	27,99	43,31	24,95	60,66	46,61	94,88	68,25	75,67	77,38	52,30	80,00	93,70
DELUXE CORP	197,99	157,52	100,95	143,51	101,63	99,37	152,62	144,60	170,49	186,65	222,25	235,25
WH SMITH PLC	n/a	n/a	32,00	60,00	59,00	63,00	69,00	73,00	80,00	81,00	98,29	104,00

GewinnVeränderung	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2004-2014	Rang
JUMBO SA	33,24%	50,79%	37,36%	21,50%	16,03%	-17,23%	19,39%	2,85%	-23,99%	46,29%	15,96%	1
FF GROUP	-11,56%	13,58%	-21,81%	28,17%	163,14%	-26,58%	7,49%	4,59%	268,10%	-60,19%	12,35%	3
MATTEL INC	-27,19%	42,18%	1,19%	-36,73%	39,27%	29,54%	12,21%	1,04%	16,42%	-38,89%	-0,36%	7
HASBRO INC	8,21%	8,48%	44,75%	-7,88%	22,22%	6,09%	-3,11%	-12,81%	-14,82%	50,04%	8,16%	5
HORNBACH BAUMARKT AG	54,72%	-42,39%	143,14%	-23,15%	103,55%	-28,07%	10,86%	2,26%	-32,41%	52,97%	11,07%	4
DELUXE CORP	-20,44%	-35,91%	42,16%	-29,18%	-2,23%	53,60%	-5,26%	17,91%	9,48%	19,07%	3,90%	6
WH SMITH PLC	n/a	n/a	87,50%	-1,67%	6,78%	9,52%	5,80%	9,59%	1,25%	21,34%	15,06%	2

Auch beim Gewinnwachstum kann Jumbo den ersten Platz einnehmen. Die griechische FF-Group immerhin den dritten Platz. Bisher schlägt sich Griechenland also besser als erwartet.

Entwicklung des Eigenkapitals pro Aktie:

EK /Aktie	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	Zuwachs p.a.	Rang
JUMBO SA	0,66	0,87	1,33	1,75	2,25	2,81	3,33	3,85	4,36	4,70	24,41%	2
FF GROUP	5,70	5,30	5,61	6,03	5,81	16,22	20,08	10,78	12,03	17,33	13,14%	3
MATTEL INC	5,74	5,41	6,33	6,38	5,91	6,99	7,53	7,75	8,96	9,58	5,85%	5
HASBRO INC	9,25	9,69	9,57	9,54	9,99	11,63	11,76	11,02	11,69	12,84	3,71%	6
HORNBACH BAUMARKT AG	12,10	13,20	13,66	15,18	16,44	18,78	20,58	22,95	24,90	25,88	8,81%	4
DELUXE CORP	-3,55	-1,62	-1,27	0,79	1,04	2,29	4,41	5,96	8,55	10,93	45,49%	1
WH SMITH PLC	n/a	n/a	0,92	1,24	1,03	1,20	1,23	1,12	0,73	0,83	-1,26%	7

Diese für den Aktionär auch nicht ganz unwichtige Kennzahl konnte die amerikanische Deluxe Corp am besten optimieren. Das geschah vor allem durch geschicktes Fremdkapitalmanagement. Solange die Gesamtkapitalrendite höher ist als die Fremdkapitalzinsen profitiert ein Unternehmen von einer geringeren Eigenkapitalquote. Deluxe Corp hat im Vergleich zu den anderen Unternehmen eine sehr geringe Eigenkapitalquote – was natürlich auch ein zusätzliches Risiko bedeutet wenn die Fremdkapitalzinsen steigen oder die Gesamtkapitalrendite sinkt.

Gesamtkapitalrendite:

GK-Rendite	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	Rang
JUMBO SA	13,12%	13,72%	16,04%	17,10%	17,04%	15,58%	11,67%	12,66%	12,06%	8,94%	5
FF GROUP	20,36%	18,18%	15,39%	6,53%	9,93%	10,60%	9,83%	9,22%	8,50%	43,69%	1
MATTEL INC	13,68%	11,29%	13,58%	13,96%	9,87%	12,56%	13,84%	14,88%	13,26%	15,26%	3
HASBRO INC	7,03%	7,35%	8,32%	11,36%	11,17%	11,20%	11,72%	11,48%	9,88%	8,85%	6
HORNBACH BAUMARKT AG	4,20%	5,33%	4,38%	6,88%	5,51%	8,48%	6,40%	6,31%	6,30%	4,91%	7
DELUXE CORP	15,40%	15,02%	12,44%	16,42%	12,47%	12,02%	15,04%	13,85%	15,39%	14,33%	4
WH SMITH PLC	n/a	n/a	8,17%	12,77%	12,70%	13,16%	13,65%	15,51%	16,77%	18,36%	2

Bei der Wertung dieser sehr wichtigen Profitabilitätskennzahl schneidet Jumbo nicht so gut ab. Das zweite griechische Unternehmen belegt Platz 1, aber auch nur wegen der ausserordentlichen Gewinne 2013. Ich habe für die Wertung nur das jeweils letzte Jahr herangezogen. Bei der Gesamtwertung muss man das aber im Hinterkopf behalten.
Jumbo hatte in den letzten 10 Jahren fast immer über 10% Gesamtkapitalrendite – was an sich sehr gut ist. 2013 war ein kleiner Einbruch und für 2014 liegen noch keine Zahlen vor – nur Schätzungen.
Den wahren Platz 1 hat sich hier wohl WH Smith verdient. Seit 2008 stabil über 10% und jedes Jahr eine Steigerung.

Cashflow:

Free Cashflow	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014 (lt12M)	Zuwachs p.a.	Rang
JUMBO SA	n/a	38,04	2,52	24,64	3,97	37,91	38,38	35,83	45,94	30,91	101,82	11,56%	1
FF GROUP	n/a	28,65	n/a	40,66	8,65	26,14	6,75	-22,90	5,79	-7,12	-7,12	-185,68%	7
MATTEL INC	426,78	329,55	742,50	413,90	237,53	824,55	391,32	473,78	1.056,60	446,37	629,84	3,97%	2
HASBRO INC	279,27	426,04	238,54	510,26	476,04	161,49	255,38	296,67	422,71	289,10	341,02	2,02%	4
HORNBACH BAUMARKT AG	-18,57	53,06	-117,38	116,02	-35,53	50,32	93,24	92,40	10,77	-18,44	35,02	-4,51%	6
DELUXE CORP	268,43	118,47	198,04	212,39	167,62	162,17	168,68	199,86	208,88	224,04	239,31	-1,14%	3
WH SMITH PLC	n/a	n/a	48,00	60,00	72,00	90,00	81,00	82,00	77,00	87,00	49,00	0,26%	5

Der Free-Cashflow stellt ebenfalls eine wichtige Kennzahl dar, da er zeigt wie viel Geld einem Unternehmen tatsächlich zufließt, bereinigt um Auf- und Abwertungseffekte und zahlungsunwirksame Erträge-
Hier kann die griechische Jumbo wieder den ersten Platz belegen: Stabile positive Cashflows und ein gutes Wachstum.

Gesamtwertung:

Gesamtranking	Umsatz	Umsatzrendite	Gewinn	GK-Rendite	EK/Aktie	Cashflow	Durchschn.	Rang
JUMBO SA	2	2	1	5	2	1	2,17	1
FF GROUP	1	1	3	1	3	7	2,67	2
MATTEL INC	5	3	7	3	5	2	4,17	4
HASBRO INC	4	5	5	6	6	4	5,00	6
HORNBACH BAUMARKT AG	3	7	4	7	4	6	5,17	7
DELUXE CORP	6	4	6	4	1	3	4,00	3
WH SMITH PLC	7	6	2	2	7	5	4,83	5

Ein unerwartetes Ergebnis: Die beiden griechischen Unternehmen führen den Vergleich an, sogar gegen die beiden amerikanischen Riesen Mattel und Hasbro.
Wobei wir natürlich noch im Hinterkopf haben, dass die FF-Group aufgrund außerordentlicher Erträge bei 2 Vergleichen wahrscheinlich eine zu gute Bewertung erhalten hat.
Aber Jumbo hat den Sieg verdient – ohne außerordentliche Maßnahmen.

Die Bewertung:

KGV:

KGV	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	aktuell	2015	Median	Rang
JUMBO SA	10,57	14,27	20,03	21,99	6,44	11,21	7,81	5,15	7,85	20,92	12,10	10,83	11,02	1
FF GROUP	15,62	20,64	19,13	18,76	6,55	2,83	3,02	5,66	9,31	4,55	14,38	12,02	10,66	7
MATTEL INC	14,11	15,32	14,58	11,60	15,09	13,85	13,40	12,23	15,84	17,90	17,12	16,19	14,83	4
HASBRO INC	17,60	17,03	18,81	11,44	13,17	11,97	16,54	10,67	13,65	24,92	17,46	15,01	15,77	3
HORNBACH BAUMARKT AG	15,55	11,22	24,61	11,12	10,30	6,12	11,65	9,77	10,54	17,03	12,79	10,92	11,17	2
DELUXE CORP	9,56	9,70	12,86	11,93	7,40	7,89	7,82	8,00	9,54	14,07	14,77	13,96	9,63	6
WH SMITH PLC	n/a	n/a	21,44	9,87	9,44	12,45	10,48	10,00	10,76	15,33	15,29	14,46	11,60	5

Vergleicht man die aktuellen KGVs der Unternehmen direkt miteinander, so sind die beiden griechischen Unternehmen am günstigsten – sie haben beide KGVs unter 15, alle anderen haben größere KGVs.
Schaut man sich den Abstand zur durchschnittlichen Bewertung der letzten 10 Jahre an, so ist Jumbo noch immer das günstigste Unternehmen, allerdings ist die FF-Group unter diesem Blickwinkel aktuell sehr teuer: Das durchschnittliche KGV (Median) liegt bei 10,66 in den letzen 10 Jahren. Das derzeitige KGV allerdings bei 14,38
Keines der Unternehmen ist derzeit günstiger als der 10 Jahres-Median. Ich habe grün hervorgehoben welches Unternehmen nach dem erwarteten KGV 2015 günstiger ist als der Median.
Jedenfalls wirkt Jumbo sowohl im Blickwinkel des direkten KGV-Vergleiches, als auch im Blickwinkel des Abstandes zum Median der letzten 10 Jahre derzeit sehr günstig.

Dividendenrendite, KBV und KUV:

Bewertung	Div.Rendite	Div. Wachstum 3 J	KBV	KUV
JUMBO SA	2,81%	0,00%	1,71	2,35
FF GROUP	0,00%	0,00%	1,67	2,15
MATTEL INC	5,55%	0,00%	3,21	1,57
HASBRO INC	3,05%	12,75%	5,12	1,78
HORNBACH BAUMARKT AG	2,06%	0,00%	1,10	0,31
DELUXE CORP	1,82%	4,77%	5,07	1,97
WH SMITH PLC	3,05%	15,87%	15,05	1,31

Vom KBV her sind die beiden Griechen ebenfalls attraktiv. Nur der Baumarkt Hornbach ist hier noch günstiger.
Das KUV kann man schwer vergleichen – genauso wie die Umsatzrendite der Unternehmen extrem unterschiedlich war.
Am günstigsten ist hier Hornbach, welcher aber auch die schlechteste Umsatzrendite hatte.
Die Griechen sind hier am teuersten, dafür hatten sie halt auch die beste Umsatzrendite.

Fazit:

Ich denke, Jumbo SA ist im internationalen Vergleich durchaus ein gutes Unternehmen, welches jetzt günstig zu haben ist. Es hat sich bisher gut durch die Krise manövriert, die Griechenland mittlerweile ja schon seit einigen Jahren begleitet.
Da die unbekannten Risiken sehr groß sind, ist wahrscheinlich auch die Bewertung extrem günstig. Niemand weiss genau ob und wann ein “Grexit” erfolgen wird, und welche Folgen das für dieses Unternehmen haben wird.
Die Kennzahlen der letzten Jahre deuten aber auf eine gute Unternehmensführung und eine gute Navigation durch die Krise hin, sodaß dieses Unternehmen wahrscheinlich auch mit einem “Grexit” gut fertig werden würde. Dennoch ist es riskanter diese Aktie zu kaufen als eine “gute” Aktie aus einer weniger krisengeschüttelten Region. Mehr Risiko bedeutet natürlich auch mehr Chancen auf Gewinn.
Ich würde diese Aktie also sofort in das Financeblog-wikifolio aufnehmen, wenn es möglich wäre. Leider gehört auch die Aktie der Jumbo SA nicht zum wikifolio-Anlageuniversum ;-(

Der Chart:

Entwicklung der verglichenen Unternehmen seit 2007

An der Entwicklung der Aktienkurse der Vergleichskandidaten seit 2007 ist eine bisher ungewöhnliche Entwicklung zu erkennen: Die beiden fundamentalen Gewinner sind bei der Kursentwicklung an der Börse die Verlierer.
Die schlechteste Kursentwicklung seit 2007 haben die beiden griechischen Unternehmen.
In den bisherigen Vergleichen war der Chart meistens eine Bestätigung für gute Fundemantalkennzahlen – die besseren Unternehmen hatten in den meisten Fällen auch eine bessere Kursentwicklung.
Hier ist genau das Gegenteil der Fall.
Das ist auch ein Grund, warum Vorsicht geboten ist bei Investition in krisengeschüttelte Märkte, bei denen das Vertrauen verloren gegangen ist. Hat man einen langen Atem und glaubt wirklich an sein Investment, so ist das kein Problem.
Es kann allerdings in solchen Situationen extrem lange dauern – länger als man sich vorstellen kann und länger als man es vielleicht psychologisch aushaltet – bis der Markt den fairen Wert bezahlt – soll heissen: einige griechische Aktien sind derzeit wohl extrem günstig obwohl es sich um gute Unternehmen handelt – es kann aber auch noch sehr lange so bleiben (über viele Jahre)

Aktien

wikifolio-update: Ryanair verkauft

7. Februar 2015 Michael Gredenberg Schreibe einen Kommentar

Wenn sich die Voraussetzungen ändern, unter denen man ein Investment getätigt hat, sollte man nicht an dem Investment festhalten sondern überprüfen ob es man unter den neuen Umständen noch immer daran glaubt. Ich habe diese Strategie hier schon öfters vertreten.

Im Falle der Ryanair-Aktie, welche ich vor einiger Zeit als Absicherung gegen die Auswirkungen des fallenden Ölpreises in das Financeblog-wikifolio aufgenommen habe, haben sich bei Bekanntgabe der letzten Quartalszahlen sowie beim Ausblick des Unternehmens auf das nächste Geschäftsjahr neue Voraussetzungen ergeben:

Der sinkende Ölpreis ist für Ryanair eher Fluch als Segen:

Ryanair hat große Mengen des benötigten Treibstoffes der nächsten Jahre gegen einen Anstieg des Ölpreises versichert (=”Hedging”) und das bei einem Preis von über USD 90 pro Barrel. Derzeit liegt der Preis etwa USD 51,69
Ein sinkender Ölpreis bedeutet für die Mitbewerber von Ryanair, dass sie ebenfalls günstigere Flüge anbieten können. Der Preiskampf unter den Billigfliegern wird also zunehmen.
Der Ölpreis hat seinen Sturzflug der letzten Monate vorerst beendet und scheint sich bei etwa 50 USD pro Barrel zu stabilisieren. Diese neue Situation ist vom Markt mittlerweile auch in den Aktien eingepreist welche stark vom Ölpreis abhängig sind – so auch z.B. bei der OMV.

Details zur Entwicklung der Ryanair-Aktie im Financeblog-wikifolio:

Gekauft wurde die Aktie zu einem Preis von EUR 8,52 pro Aktie am 14.11.2014
Verkauft wurde sie um EUR 9,70 pro Aktie am 6.2.2015

Der dadurch erzielte Gewinn aus dieser Position war also: 13,85%

Die neuen Umstände, die ein zusätzliches Risiko für das Unternehmen bedeuteten, sowie die deutlich höhere Bewertung innerhalb von nur 2 Monaten haben mich dazu bewegt die Aktie zu verkaufen, da das Chance-Risiko-Verhältnis bei der derzeitigen Bewertung nicht mehr attraktiv ist.

Allgemein

Investieren ins Financeblog-Wikifolio jetzt möglich

25. Januar 2015 Michael Gredenberg 1 Kommentar

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Dieses Zertifikat bildet die komplette Entwicklung des Wikifolios ab.
Für jeden der interessiert ist an den fundamentalen Vergleichen in diesem Blog, und der sich nicht die Mühe machen möchte alle Einzeltitel selbst zu kaufen/verkaufen ist das eine gute Möglichkeit selbst am Erfolg (bzw. natürlich auch Misserfolg) der hier angestellten Analysen teilzunehmen.
Natürlich empfehle ich nur interessierten Lesern in dieses wikifolio zu investieren, denn man sollte immer genau wissen, WO man sein Geld gerade investiert hat.
Die Idee eines wikifolios ist es schließlich alle Investitions-Entscheidungen öffentlich zugänglich zu machen und zu begründen, um nicht wie ein Hedgefonds einfach mit den Geldern der Anleger undurchsichtig zu agieren.

Der aktuelle Stand es Wikifolios

PORTFOLIODATEN								BEWERTUNG
Name	Kurs	Währung	kurs	Position	Wert	Wert in EUR	Entwicklung seit Kauf	Div. Rendite	Div. Zuwachs 3 Jahre	KGV	KGV2015E	KBV	KUV	KCV
APPLE INC	112,98	USD	1,12	60	6.778,80	6.050,34	26,83%	1,66%	n/a	17,57	14,50	5,94	3,77	13,81
BAYER AG-REG	128,07	EUR	1,00	45	5.763,33	5.763,33	15,71%	1,64%	11,87%	28,98	21,19	5,25	2,58	38,51
KELLOGG CO	68,68	USD	1,12	100	6.868,00	6.129,95	25,59%	2,85%	4,39%	12,26	17,58	7,21	1,70	25,55
OMV AG	22,80	EUR	1,00	200	4.560,00	4.560,00	-6,46%	5,50%	7,72%	12,74	7,84	0,60	0,19	negativ
ROCHE HOLDING AG-BR	251,00	CHF	0,99	20	5.020,00	5.091,64	8,14%	3,11%	5,73%	19,79	17,05	12,24	4,58	17,08
UNITED TECHNOLOGIES CORP	119,98	USD	1,12	60	7.198,80	6.425,21	34,65%	1,97%	8,16%	18,48	17,61	3,21	1,66	18,55
WAL-MART STORES INC	88,51	USD	1,12	80	7.080,80	6.319,89	28,51%	2,17%	9,56%	17,75	17,73	3,61	0,59	21,13
ZURICH INSURANCE GROUP AG	296,20	CHF	0,99	20	5.924,00	6.008,54	26,68%	5,74%	0,00%	11,60	12,68	1,48	0,68	14,75
INTL BUSINESS MACHINES CORP	155,87	USD	1,12	35	5.455,45	4.869,20	-1,46%	2,82%	13,59%	9,42	9,73	13,02	1,68	11,91
HUGO BOSS AG -ORD	112,35	EUR	1,00	50	5.617,50	5.617,50	17,10%	2,97%	18,25%	22,65	21,54	10,12	3,06	26,38
SYNGENTA AG-REG	287,20	CHF	0,99	20	5.744,00	5.825,97	22,71%	3,48%	12,62%	18,41	17,52	3,14	2,02	37,34
QUALCOMM INC	72,18	USD	1,12	85	6.134,88	5.475,61	8,85%	2,33%	24,46%	15,64	13,95	3,08	4,59	15,78
GOLDMAN SACHS GROUP INC	180,49	USD	1,12	35	6.317,15	5.638,30	13,02%	1,33%	17,13%	10,01	10,56	1,08	2,07	#N/A N/A
AT&T INC	33,37	USD	1,12	93	3.103,41	2.769,91	10,35%	5,63%	2,26%	10,99	13,26	1,87	1,33	15,42
CHINA MOBILE LTD	104,50	HKD	8,69	260	27.170,00	3.128,31	24,45%	3,02%	3,33%	14,56	15,55	2,07	2,60	#N/A N/A
RYANAIR HOLDINGS PLC	10,34	EUR	1,00	590	6.100,60	6.100,60	21,40%	0,00%	0,00%	19,96	17,59	3,39	2,70	19,14
VOESTALPINE AG	31,81	EUR	1,00	150	4.771,50	4.771,50	-3,98%	2,99%	5,90%	10,29	10,47	1,12	0,50	#N/A N/A
NIKE INC -CL B	96,16	USD	1,12	68	6.538,88	5.836,20	15,38%	1,16%	15,74%	27,21	27,03	7,10	2,81	35,40
ACTIVISION BLIZZARD INC	20,65	USD	1,12	160	3.304,00	2.948,95	14,48%	0,97%	6,62%	23,67	15,08	2,12	3,44	17,63
OESTERREICHISCHE POST AG	43,32	EUR	1,00	125	5.415,00	5.415,00	8,13%	4,39%	5,90%	24,75	19,48	4,43	1,24	18,49
LYXOR S&P 500 CONSUMER DISCR	196,95	EUR	1,00	30	5.908,50	5.908,50	14,60%	0,00%	0,00%	n/a	n/a	n/a	n/a	n/a
Summe Wertpapiere						110.654,44	15,30%
Cash						3.710,45
Gesamtwert Portfolio						114.364,89		Gewichteter Durchschnitt Dividendenrendite				2,55%

Das Grundkapital des Financeblog-wikifolios waren EUR 100.000,-
Bis auf ca. 3700 EUR ist das gesamte Kapital bereits in Aktien investiert. Das Ziel war es ja etwa 20 Einzeltitel zu finden, die fundamental in ihrer jeweiligen Branche herausragend sind. Durch die Streuung auch 20 verschiedene Aktien in verschiedenen Ländern ist auch z.B. das Währungsrisiko herabgesetzt. Die meisten Titel sind in EUR, CHF und USD.

Seit dem Start Anfang Oktober konnte das Wikifolio um 14,3% zulegen.
In der selben Zeit machte der deutsche Aktienindex DAX 13,5%, Der amerikanische S&P 500 5,43% und der österreichische ATX gerade einmal 1,71%

Bisher konnten also alle relevanten Indices geschlagen werden.
Das ist bisher schon ein sehr schöner Erfolg, aber noch lange kein Grund für mich, sich auf den Lorbeeren auszuruhen. Ich werde ständig neue Analysen veröffentlichen und auch entsprechende Investitions-Entscheidungen im wikifolio vornehmen, damit die Performance (hoffentlich) weiterhin so gut bleibt.

Aktien

Exportkaiser Europa nach USA im Vergleich

21. Januar 2015 Michael Gredenberg Schreibe einen Kommentar

Wie bereits angekündigt, werde ich heute europäische Unternehmen vergleichen, die einen Großteil ihres Umsatzes in den USA erzielen, da sie am meisten von einem schwachen Euro und starkem Dollar profitieren. Ein derartiges Unternehmen im Portfolio bringt also eine gewisse Absicherung gegen eine weitere Abschwächung des Euro gegen den US-Dollar.

Die Vergleichskandidaten

Ich habe von den Top 15 der börsenotierten europäischen Unternehmen mit grössten Export-Anteil in die USA die sieben herausgesucht die am besten vergleichbar sind, da sie eine mehr als 10 jährige Börsegeschichte haben. (All diese Unternehmen notieren bereits seit mindestens 2004 an der Börse)

Name	Branche	Umsatz/USA	MarketCap Mio EUR
BTG PLC	Pharma	88,16%	3.066,99
GW PHARMACEUTICA	Pharma	79,56%	971,00
DELHAIZE GROUP	Retail	61,06%	6.948,51
AHOLD NV	Retail	60,33%	14.095,32
WOLSELEY PLC	Verbrauchsgüter	53,85%	9.444,98
NOVO NORDISK-B	Pharma	46,70%	747.564,99
HIKMA PHARMACEUT	Pharma	46,23%	4.395,73

Es war bereits bei der Suche nach Unternehmen mit großem Exportanteil in die USA auffällig, dass sehr viele Pharma-Firmen dabei waren.
Vier von den sieben Unternehmen sind Pharama-Firmen. Drei davon sind verhältnismässig klein und zählen noch zu den sogenannten “Small-Caps” bzw. “Mid-Caps”. Small-Caps sind – für Börse-Verhältnisse kleine Unternehmen – mit einer Marktkapitalisierung von weniger als 2 Milliarden Euro. Als Mid-Caps bezeichnet man Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung zwischen 2 und 10 Milliarden und ab 10 Milliarden spricht man von “large Caps”.

Bei diesen Unternehmen ist also ein richtig großer Large-Cap dabei: Novo Nordisk, ein dänischer Pharmariese.

Abgesehen von den Pharma-Firmen sind zwei Retail-Unternehmen dabei, welche Supermärkte (Ahold) bzw. Supermärkte und Drogerien (Delhaize) in den USA betreiben.

Bleibt nur noch eine Firma: Wolseley vertreibt Bad, Heizungs- und Sanitärzubehör.

Ein schwieriger Vergleich

Der Vergleich von Firmen unterschiedlicher Branchen ist nicht leicht. Viele Kennzahlen können sich stark unterscheiden und branchenspezifische Kennzahlen kann man überhaupt nicht für einen Vergleich hernehmen.
Ich habe mich dennoch bemüht, das attraktivste und günstigste Unternehmen unter den sieben Kandidaten herauszufiltern, indem ich auf Kennzahlen zurückgreife die insgesamt über alle Sparten wichtig sind.

Umsatz

Umsatz	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014 (lt12M)	Zuwachs p.a.	Rang
BTG	48,76	38,30	50,20	45,70	75,00	84,80	98,50	111,40	197,20	233,70	328,70	21,02%	3
GW	0,00	3,11	1,98	5,68	11,77	24,12	30,68	29,63	33,12	27,30	30,05	25,46%	1
DELHAIZE	17.875,10	18.345,30	19.225,20	18.957,20	19.024,00	19.938,00	20.850,00	21.110,00	20.991,00	21.108,00	21.193,00	1,72%	6
AHOLD	44.610,00	43.979,00	27.826,00	24.893,00	25.648,00	27.925,00	29.530,00	30.271,00	32.682,00	32.615,00	32.185,00	-3,21%	7
WOLSELEY	10.300,10	11.256,00	14.158,00	16.221,00	13.079,00	13.301,00	13.203,00	13.558,00	13.421,00	13.154,00	13.130,00	2,46%	5
NOVO NORDISK	29.031,00	33.760,00	38.743,00	41.831,00	45.553,00	51.078,00	60.776,00	66.346,00	78.026,00	83.572,00	85.919,00	11,46%	4
HIKMA	212,38	262,22	317,02	448,80	580,66	636,88	730,94	918,03	1.109,00	1.365,00	1.464,70	21,30%	2

Beim Umsatzzuwachs liegen die Pharma-Unternehmen vor den übrigen. Sie belegen die ersten 4 Plätze, während die letzten 3 Plätze von den Retailern belegt werden.

Umsatzrendite

Umsatzrendite	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014 (lt12M)	Rang
BTG	-46,53%	-90,60%	2,99%	5,25%	11,73%	-15,45%	11,47%	8,26%	7,40%	7,02%	18,51%	3
GW	n/a	-241,67%	-669,01%	-186,47%	-69,81%	6,24%	15,13%	9,28%	7,52%	-16,67%	-153,77%	7
DELHAIZE	1,65%	1,99%	1,83%	2,16%	2,45%	2,58%	2,75%	2,25%	0,50%	0,85%	1,93%	6
AHOLD	1,98%	0,27%	3,23%	11,77%	4,20%	3,20%	2,89%	3,36%	2,80%	7,78%	2,49%	5
WOLSELEY	3,85%	4,26%	3,79%	2,92%	0,57%	-8,82%	-2,58%	2,00%	0,42%	2,25%	4,52%	4
NOVO NORDISK	17,27%	17,37%	16,65%	20,37%	21,17%	21,08%	23,70%	25,77%	27,47%	30,13%	30,78%	1
HIKMA	17,64%	16,73%	17,20%	13,94%	9,84%	12,20%	13,52%	8,73%	9,02%	15,53%	19,62%	2

Dieser Vergleich ist ein wenig unfair und ich werde ihn deshalb nicht in die Gesamtwertung einfließen lassen.

Ich habe ihn nur zur Veranschaulichung hinzugefügt, um zu zeigen wir sich verschiedene Branchen auch bei den Kennzahlen unterscheiden: Im Pharma-Bereich sind sehr große Umsatzrenditen erzielbar, d.h. die Gewinnspanne auf die verkauften Produkte kann sehr hoch sein. Im Handelsgewerbe (Retail) ist das ganz anders: Dort sind die Spannen viel geringer. Man kann also diese Kennzahl nicht verwenden um Unternehmen verschiedener Branchen miteinander zu vergleichen.
Zwischen den 4 Pharma-Firmen kann man aber sehr wohl Vergleiche ziehen und hier schneidet Novo Nordisk am besten ab. Bei den Retailern hat Wolseley die Nase vorne.

(Eine kurze Erläuterung noch wegen der letzten Spalte: “lt12m” bedeutet “letzte 12 Monate”). Es gibt natürlich noch keine 2014er Ergebnisse – die werden von den meisten Unternehmen erst in einigen Wochen berichtet – und 2013 liegt bereits sehr lange zurück. Deshalb habe ich – da wo die Daten vorliegen – die Spalte “2014 lt12m” hinzugefügt welche die jeweils zuletzt berichteten Zahlen und das davorliegende Jahr berücksichtigt. Wenn ein Unternehmen also bis Ende September 2014 berichtet hat, behandelt diese Spalte die Zahlen von September 2013 – September 2014.)

Gewinn

Nettogewinn	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014E	2015E
BTG	-22,69	-34,70	1,50	2,40	8,80	-13,10	11,30	9,20	14,60	16,40	60,84	82,56
GW	-13,68	-7,52	-13,25	-10,59	-8,22	1,50	4,64	2,75	2,49	-4,55	-46,20	-51,00
DELHAIZE	295,70	365,20	351,90	410,10	467,00	514,00	574,00	475,00	104,00	179,00	408,94	460,41
AHOLD	885,00	120,00	899,00	2.931,00	1.077,00	894,00	853,00	1.017,00	915,00	2.537,00	801,57	873,44
WOLSELEY	397,00	479,00	537,00	474,00	74,00	-1.173,00	-340,00	271,00	57,00	296,00	593,62	674,85
NOVO NORDISK	5.013,00	5.864,00	6.452,00	8.522,00	9.645,00	10.768,00	14.403,00	17.097,00	21.432,00	25.184,00	26.446,92	29.938,67
HIKMA	37,46	43,87	54,52	62,58	57,13	77,68	98,85	80,11	100,00	212,00	287,33	299,00

GewinnVeränderung	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014E	2004-2014	Rang
BTG	-52,93%	104,32%	60,00%	266,67%	-248,86%	186,26%	-18,58%	58,70%	12,33%	270,99%	0,00%	5
GW	45,06%	-76,33%	20,12%	22,35%	118,31%	208,37%	-40,77%	-9,42%	-282,69%	-915,61%	0,00%	5
DELHAIZE	23,50%	-3,64%	16,54%	13,87%	10,06%	11,67%	-17,25%	-78,11%	72,12%	128,46%	3,30%	4
AHOLD	-86,44%	649,17%	226,03%	-63,25%	-16,99%	-4,59%	19,23%	-10,03%	177,27%	-68,40%	-0,99%	7
WOLSELEY	20,65%	12,11%	-11,73%	-84,39%	-1685,14%	71,01%	179,71%	-78,97%	419,30%	100,55%	4,10%	3
NOVO NORDISK	16,98%	10,03%	32,08%	13,18%	11,64%	33,76%	18,70%	25,36%	17,51%	5,01%	18,22%	2
HIKMA	17,11%	24,29%	14,77%	-8,71%	35,99%	27,25%	-18,96%	24,83%	112,00%	35,53%	22,60%	1

Das Gewinnwachstum kann man natürlich sehr gut bereichsübergreifend vergleichen. Ein Unternehmen welches den Gewinn schneller steigern kann ist einfach besser – egal in welcher Branche es tätig ist.
Hiersind die beiden Sieger Pharma-Unternehmen: Hikma und Novo Nordisk

Gesamtkapitalrendite

GK-Rendite	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	Rang
BTG	-20,68%	-42,98%	1,63%	3,29%	10,78%	-2,41%	3,67%	1,90%	3,20%	3,51%	5
GW	-50,40%	-33,99%	-42,66%	-34,59%	-35,06%	5,15%	13,68%	7,04%	5,80%	-7,61%	7
DELHAIZE	6,90%	6,60%	6,93%	7,65%	7,02%	5,33%	5,27%	3,86%	2,62%	3,21%	6
AHOLD	7,74%	3,99%	7,78%	24,08%	10,48%	8,68%	7,75%	8,42%	7,88%	16,75%	2
WOLSELEY	8,33%	8,36%	8,06%	6,53%	2,93%	-10,55%	-3,08%	4,37%	1,25%	4,59%	4
NOVO NORDISK	13,68%	14,58%	15,10%	18,53%	19,55%	19,67%	23,46%	26,43%	32,64%	35,80%	1
HIKMA	17,05%	12,61%	12,47%	8,21%	7,73%	9,01%	10,16%	6,78%	8,38%	13,12%	3

Hier liegen mir (meine Quelle ist Bloomberg) die Daten für die Berechnung leider nur bis 2013 vor.

Um zu Erkennen welche Unternehmen ertragsstark sind reichen die Zahlen bis 2013 allerdings aus. Novo Nordisk liegt hier in den letzten 10 Jahren so gut wie jedes Jahr vorne.

Eigenkapital bzw. Buchwert pro Aktie

EK /Aktie	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	Zuwachs p.a.	Rang
BTG	0,56	0,26	0,28	0,31	0,37	0,83	0,84	1,20	1,24	1,32	10,13%	2
GW	0,21	0,16	0,13	0,05	-0,01	0,05	0,10	0,13	0,16	0,20	-0,65%	6
DELHAIZE	30,50	37,89	36,90	36,51	41,57	43,96	50,39	53,76	50,88	49,49	5,53%	5
AHOLD	3,17	3,20	3,62	3,52	4,32	4,99	5,59	6,01	5,37	7,19	9,51%	3
WOLSELEY	13,55	16,21	18,07	21,77	21,16	11,89	10,76	11,85	10,94	11,13	-2,17%	7
NOVO NORDISK	7,98	8,54	9,49	10,36	10,84	12,59	13,40	13,48	14,98	16,11	8,26%	4
HIKMA	n/a	1,70	2,05	2,49	3,19	3,53	3,84	3,97	4,23	5,14	13,06%	1

Auch hier habe ich leider nur die Zahlen bis 2013.
Aber auch hier sind Trends erkennbar.
Das Eigenkapital pro Aktie wird beeinflusst durch Gewinne und die Ausgabe neuer Aktien (Verwässerung) sowie den Rückkauf von Aktien.
Auch die Ausschüttung einer Dividende beeinflusst natürlich das verbleibende Eigenkapital. Ein wirklich gutes Unternehmen ist nicht darauf angewiesen neue Aktien auszugeben und kann trotz Dividendenausschüttung ein Wachstum beim Eigenkapital erzielen.

Free Cashflow

Free Cashflow	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014 (lt12M)	Zuwachs p.a.	Rang
BTG	-18,99	-31,40	-5,40	-1,10	15,50	-1,00	4,90	-22,80	44,30	48,60	48,10	155,92%	6
GW	-14,37	-7,54	-1,27	1,03	-7,02	0,29	3,99	1,70	0,74	-9,61	-19,80	n/a	7
DELHAIZE	495,10	266,20	210,40	-274,00	213,00	656,00	657,00	344,00	721,00	620,00	423,00	2,53%	5
AHOLD	1.416,00	83,00	503,00	861,00	568,00	912,00	1.072,00	932,00	998,00	1.041,00	835,00	-3,36%	3
WOLSELEY	28,80	365,00	261,00	669,00	809,00	917,00	690,00	-270,00	519,00	288,00	270,00	-8,94%	4
NOVO NORDISK	4.232,00	4.813,00	4.840,00	9.149,00	11.261,00	12.764,00	16.311,00	18.301,00	18.842,00	22.704,00	26.574,00	20,52%	1
HIKMA	14,80	9,29	-14,48	2,88	2,48	79,81	90,01	34,08	98,00	243,00	293,12	36,47%	2

Der Free Cashflow ist eigentlich die Kennzahl auf die es ankommt, bei der Frage wie viel Geld am Ende übrig bleibt. Im Gewinn stecken oft Aufwertungsergebnisse und andere Bilanztricks.
Hier zeigen wieder zwei Pharma-Unternehmen was sie drauf haben: die kleine Hikma und der Riese Novo Nordisk liegen vorne, gefolgt vom niederländischen Retailer Ahold.

Gesamtergebnis der fundamentalen Analyse:

Gesamtranking	Umsatz	Gewinn	GK-Rendite	EK/Aktie	Cashflow	Durchschn.	Rang
BTG	3	5	5	2	6	4,20	3
GW	1	5	7	6	7	5,20	6
DELHAIZE	6	4	6	5	5	5,20	6
AHOLD	7	7	2	3	3	4,40	4
WOLSELEY	5	3	4	7	4	4,60	5
NOVO NORDISK	4	2	1	4	1	2,40	2
HIKMA	2	1	3	1	2	1,80	1

Die ersten 3 Plätze gehen an Pharma-Unternehmen. Bei den übrigen ist Ahold der Sieger.

Die Bewertung

KGV

KGV	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	aktuell	2015	Median	Rang
BTG	-5,46	-9,24	140,87	59,78	41,49	-34,60	52,58	111,56	75,00	125,52	50,41	37,15	51,49	1
GW	-9,71	-20,34	-7,84	-8,07	-4,56	72,38	31,61	41,38	31,74	-73,94	-21,02	-19,04	-7,95	7
DELHAIZE	17,79	14,31	17,31	14,42	9,54	10,57	9,87	9,31	29,28	24,66	16,99	15,09	14,75	4
AHOLD	9,93	82,03	13,95	4,10	9,79	12,24	13,85	11,13	11,78	5,28	17,58	16,14	12,01	6
WOLSELEY	14,23	15,07	15,09	10,31	34,22	-3,01	-17,16	22,42	138,53	30,70	15,91	14,00	15,08	3
NOVO NORDISK	21,16	21,44	24,57	23,32	17,81	19,12	26,20	22,39	23,95	21,71	28,27	24,97	23,63	5
HIKMA	n/a	15,36	11,23	13,13	11,54	12,72	15,88	15,21	14,85	11,19	15,30	14,70	14,70	2

Der Sieger des fundamentalen Vergleichs (Hikma) ist auch beim Kurs-Gewinn-Verhältnis her derzeit vergleichsweise günstig. Leider ist der zweit platzierte (Novo Nordisk) sehr teuer.

Dividende, KBV und KUV

Bewertung	Div.Rendite	Div. Wachstum 3 J	KBV	KUV
BTG	0,00%	0,00%	5,02	8,83
GW	0,00%	0,00%	27,43	28,54
DELHAIZE	2,02%	0,00%	1,29	0,32
AHOLD	3,05%	72,41%	2,97	0,44
WOLSELEY	2,52%	0,00%	3,35	0,73
NOVO NORDISK	1,69%	31,04%	19,07	8,65
HIKMA	0,80%	27,68%	5,79	4,52

Das KUV (Kurs-Umsatz-Verhältnis) habe ich nur zur Veranschaulichung in die Tabelle aufgenommen. Es hat in eimem branchenübergreifenden Vergleich eigentlich nichts verloren. Logischerweise haben Retail-Unternehmen andere Gewinnspannen als Pharma-Unternehmen. Deshalb habe ich ja auch die Kennzahl der Umsatzrendite nicht in das Vergleichsrating mit aufgenommen.

Auch beim KBV (Kurs-Buchwert-Verhältnis) sieht man, dass hier Retail-Unternehmen generell günstiger bewertet werden als Pharma-Firmen

Unterm Strich geht dennoch die Hikma Pharma als Sieger aus dem Vergleich heraus und ich würde sie deshalb in das Financeblog-Wikifolio aufnehmen wenn diese Aktie bei Wikifolio verfügbar wäre. Leider ist sie das nicht ;-( Das ist wirklich schade, dass es bei Wikifolio meistens nur die Large-Caps gibt – und gerade dort wird es immer schwieriger günstige Schnäppchen zu finden.
Dennoch ist das Financeblog-Wikifolio mittlerweile immerhin 10% im Plus obwohl es erst seit ca. einem halben Jahr aktiv ist.

Der Chart

Auch im Chart ist deutlich zu sehen, dass die beiden Sieger (Novo Nordisk und Hikma) in den letzten 8 Jahren die beste Kursperformance hinlegen konnten.
Leider ist Novo Nordisk mittlerweile von der Bewertung her nicht mehr so attraktiv. Ich würde mit einem Kauf also auf einen Kursrückschlag warten oder nach anderen günstigen Werten Ausschau halten.

Aktien

Wikifolio Review – fast 7% Zuwachs in 3 Monaten

26. Dezember 2014 Michael Gredenberg 1 Kommentar

Wikifolio-Rückblick:

Am 27. September – also vor genau 3 Monaten – habe ich das Financeblog-wikifolio eröffnet. Es stellt ein Portfolio dar, in welches in Kürze jedermann investieren können wird. Der Status “investierbar” ist bereits seit einiger Zeit beantragt und es sollte in wenigen Wochen soweit sein, dass jeder der möchte in dieses wikifolio investieren kann.
Das wikifolio enthält genau die Aktien enthält die als Gewinner aus diversen Vergleichen hier im Finenaceblog hervorgingen.

Seit der Eröffnung konnten die Wertpapiere des wikifolio eine Performance von 6,94% erzielen – Der wichtigste amerikanische Index, der S&P 500, schaffte in der gleichen Zeit “nur” 5,5% Zuwachs und der österreichische ATX litt sogar unter einem Rückgang von 1,9 Prozent.

Das aktuelle Financeblog-wikifolio:

PORTFOLIODATEN								BEWERTUNG
Name	Kurs	Währung	kurs	Position	Wert	Wert in EUR	+/-	Div. Rendite	Div. Zuwachs 3 Jahre	KGV	KGV2015E	KBV	KUV	KCV
APPLE INC	114.24	USD	1.22	60	6’854.40	5’628.05	17.97%	1.68%	n/a	17.38	14.43	5.88	3.73	13.66
BAYER AG-REG	114.86	EUR	1.00	45	5’168.70	5’168.70	3.77%	1.84%	11.87%	25.79	18.87	4.67	2.29	34.28
KELLOGG CO	67.02	USD	1.22	100	6’702.00	5’502.91	12.74%	2.93%	4.39%	11.93	17.09	7.01	1.65	24.86
OMV AG	22.22	EUR	1.00	200	4’443.00	4’443.00	-8.86%	5.69%	7.72%	12.30	7.45	0.58	0.19	negativ
ROCHE HOLDING AG-BR	270.75	CHF	1.20	20	5’415.00	4’501.85	-4.39%	2.88%	5.73%	21.39	18.35	13.23	4.95	18.46
UNITED TECHNOLOGIES CORP	117.39	USD	1.22	60	7’043.40	5’783.23	21.20%	2.04%	8.16%	17.80	16.93	3.09	1.60	17.88
WAL-MART STORES INC	87.05	USD	1.22	80	6’964.00	5’718.04	16.28%	2.25%	9.56%	17.08	17.07	3.47	0.57	20.33
ZURICH INSURANCE GROUP AG	313.60	CHF	1.20	20	6’272.00	5’214.33	9.94%	5.50%	0.00%	10.82	12.11	1.38	0.64	13.76
INTL BUSINESS MACHINES CORP	162.54	USD	1.22	35	5’688.90	4’671.07	-5.47%	2.78%	13.59%	9.43	9.89	11.00	1.68	12.15
HUGO BOSS AG -ORD	101.86	EUR	1.00	50	5’093.15	5’093.15	6.17%	3.28%	18.25%	20.57	19.54	9.19	2.78	23.96
SYNGENTA AG-REG	322.40	CHF	1.20	20	6’448.00	5’360.65	12.91%	3.14%	12.62%	18.22	17.14	3.11	2.00	36.96
QUALCOMM INC	75.62	USD	1.22	85	6’427.36	5’277.41	4.91%	2.29%	24.46%	15.91	14.08	3.13	4.67	16.05
GOLDMAN SACHS GROUP INC	195.87	USD	1.22	35	6’855.45	5’628.91	12.83%	1.24%	17.13%	10.17	11.22	1.15	2.15	n/a
AT&T INC	34.20	USD	1.22	93	3’180.14	2’611.16	4.03%	5.61%	2.27%	11.05	13.19	1.88	1.34	15.49
CHINA MOBILE LTD	91.45	HKD	9.45	260	23’777.00	2’515.63	0.08%	3.49%	3.33%	12.55	13.33	1.78	2.24	n/a
RYANAIR HOLDINGS PLC	9.55	EUR	1.00	590	5’636.27	5’636.27	12.16%	0.00%	0.00%	18.61	16.97	3.16	2.52	17.85
VOESTALPINE AG	32.94	EUR	1.00	150	4’941.00	4’941.00	-0.57%	2.96%	5.90%	10.38	10.41	1.13	0.50	n/a
	96.90	USD	1.22	68	6’589.20	5’410.30	6.96%	1.18%	15.74%	27.93	26.35	6.98	2.77	40.28
ACTIVISION BLIZZARD INC	20.495	USD	1.22	160	3’279.20	2’692.50	4.52%	0.99%	6.62%	23.21	14.78	2.08	3.37	17.28
OESTERREICHISCHE POST AG	40.5	EUR	1.00	125	5’062.50	5’062.50	1.09%	4.84%	5.90%	22.47	17.72	4.02	1.12	16.78
LYXOR S&P 500 CONSUMER DISCR	192.24	EUR	1.00	30	5’767.20	5’767.20	11.86%	0.00%	0.00%	n/a	n/a	n/a	n/a	n/a
Summe Wertpapiere						102’627.86	6.94%
Cash						3’710.45
Gesamtwert Portfolio						106’338.31		Gewichteter Durchschnitt Dividendenrendite				2.57%

Die Tabelle zeigt die aktuelle Zusammenstellung des Financeblog-wikofolios, sowie die Entwicklung der einzelnen Aktien seit Kauf.
Ausserdem enthält sie eine kurze Zusammenfassung der wichtigsten Bewertungskennzahlen wie Dividendenrendite, KGV, KGV und KUV.

Man sieht: In 3 Monaten kann sich einiges ändern. Einige Aktien sind sogar wesentlich kürzer mit dabei, da ja nicht alle auf einmal gekauft wurden. Zwischen 21,2% Plus (United Technologies) und 8,86% Minus (OMV) ist alles dabei.

Die Titel waren alle beim Kauf aus meiner Sicht attraktiv und günstig bewertet – sie haben immerhin alle einen Vergleich mit etlichen Mitbewerbern als Gewinner bestanden.

In der nächsten Zukunft werde ich deshalb überprüfen ob nicht einige Unternehmen bereits zu teuer sind bzw. ob andere nicht mehr die Voraussetzungen erfüllen unter denen ich deren Aktien angeschafft habe. Denn es ist besser mit Verlust zu verkaufen, wenn sich die Voraussetzungen geändert haben, als weitere Verluste zu riskieren.

Wir dürfen also gespannt sein, wie die letzten Tage im “alten” Jahr verlaufen werden und besonders wie das nächste Jahr aussehen wird.

Ich werde jedenfalls immer veruschen nur fundamental gute Unternehmen die nicht überbewertet sind in das Financeblog-wikifolio aufzunehmen, und natürlich Aktien von Unternehmen die meine Erwartungen nicht erfüllen “auszumisten”.

Aktien, News

Aktien fahren derzeit Achterbahn – was sind die Ursachen?

18. Dezember 2014 Michael Gredenberg Schreibe einen Kommentar

Anfang Oktober waren viele wichtige Aktienindices auf einem Allzeithoch (z.B. S&P 500) oder zumiundest in der Nähe eines Jahreshochs (wie z.B. der DAX).

Es folgte ein Ausverkauf an den Börsen und die Angst vor einem Crash. Beinahe 2 Wochen lang sanken die Kurse teilweise sehr empfindlich – einige Indices verloren in kurzer Zeit über 10%.

Dann kam die große Erholung die in neuen Höchstständen Anfang Dezember gipfelte.

Seit 2 Tagen jedoch kämpfen wieder die Bullen um die Vorherrschaft an den Börsen und es geht schon wieder steil nach oben. Der europäische Index Stoxx Europe 600 hatte heute sogar seinen stärksten Tag seit 3 Jahren. Es scheint so als würde sich der Oktober wiederholen.

Der amerikanische S&P 500 Index im letzten Jahr

Und die Ursachen dafür?

Als Ursache für die Kursrückgänge im Dezember wurde einerseits der sinkende Rohölpreis und die Angst vor Deflation genannt und andererseits die Russlandkrise. Der Ölpreis ist noch immer am Sinken – er hat heute sogar über 3% verloren – dennoch steigen Aktien seit 2 Tagen wieder steil an.

Aber auch hierfür gibt es eine vermeintliche Erklärung: Die FED. Sie hat zwar eine Zinserhöhung angedeutet – wahrscheinlich am dem zweiten Quartal 2015, hat aber dazugesagt, dass die Zinsen wahrscheinlich bis 2017 auf sehr niedrigem Niveau bleiben werden. Plötzlich sind alle Sorgen der letzten Woche vergessen.

Es gibt keine Ursachen…

In Wahrheit gibt es keine erklärbaren Ursachen für derartige Kapriolen: Die Medien versuchen immer Erklärungen für Kurssprünge zu finden die in den meisten Fällen aber nicht zutreffen – es sei denn es ereignet sich eine wirkliche “Katastrophe” wie eine große Bandenpleite mit vielen Folgewirkungen wie z.B. die Pleite von Lehman Brothers im September 2008

Die Volatilität im Markt kommt natürlich durch Stimmungsschwankungen zustande – einmal überwiegen die Verkäufer und dann wieder die Käufer. Die wahren Beweggründe der Marktteilnehmer lassen sich aber schwer erklären – und die Erklärungen der Medien treffen nur in den seltensten Fällen zu, wie jetzt deutlich zu sehen war.

Was soll man als Investor mit kühlem Kopf also tun?

Am besten ist es natürlich die Rückgänge zu nutzen um günstige Firmen zu kaufen – in den letzten Tagen war z.B. die OMV ein guter Kauf. Ich habe hier gestern darüber berichtet und habe die Aktie privat auch massiv bei einem Kurs von unter EUR 20 nachgekauft.
Erreichen die Kurse neue Hochstände ist es an der Zeit zu untersuchen ob man Unternehmen im Portfolio hat, die vielleicht nicht mehr ganz so günstig sind und die man im guten Wind verkaufen kann.
Viele volkswirtschaftlichen Erklärungen die die Medien oft als Ursache für Kursschwankungen bringen, betreffen die meisten Unternehmen sowieso nicht. (Man vergleiche z.B. einmal die Gewinnentwicklung von Nestle, Procter and Gamble oder Bayer mit volkswirtschaftlichen Daten wie BIP-Wachstum, Leitzinssätzen, Inflationsraten oder dem Ölpreis. Man wird wenig bis gar keine Korrelation feststellen können.
Ein gutes Unternehmen zeichnet es aus, dass es auch bei schlechtem Wind gute Gewinne macht – das hat sich aber bis heute nicht am Markt herumgesprochen und die Aktienkurse machen alle Bewegungen der Marktstimmung mehr oder weniger stark mit.

Und genau davon kann man als Stock-Picker profitieren. So waren z.B. Anfang 2009 viele sehr gute Unternehmen extrem günstig zu haben, obwohl sich ihr Gewinn und auch die Gewinnaussichten nicht besonders eingetrübt hatten.

Wie ist die derzeitige Situation einzuschätzen?

Derzeit sind natürlich Aktien bei weitem nicht so günstig wie Anfang 2009. Man muss schon deutlich selektiver vorgehen – es gibt aber immer noch viele günstige Unternehmen mit einer Dividendenrendite von über 3% und einem KGV von weniger als 15.

In Anbetracht der extrem niedrigen Zinsen wirken derzeit fast alle Aktien günstig – geht man aber von einem zukünftigem durchschnittlichen Zinsniveau von etwa 4% aus (was man vorsichtshalber tun sollte) so sind Aktien nicht mehr so günstig – eher fair bewertet. Auch im langjährigem Schnitt scheinen sie derzeit recht fair bewertet zu sein, aber jedenfalls nicht mehr günstig. Eine Aktienblase wie beispielsweise Ende 1999 bzw. Anfang 2000 sehe ich allerdings noch nicht. Und fair bewertete Unternehmen die gut sind sind ja immer noch ein guter Kauf.

Aktien

OMV ist extrem billig, Öl auch – Ist OMV dennoch ein Schnäppchen?

17. Dezember 2014 Michael Gredenberg 1 Kommentar

Die Aktie der OMV hat gesternden tiefsten Stand seit 3 Jahren erreicht: Sie ist kurzfristig unter EUR 20,- gefallen. Das war zuletzt 2011 der Fall.
Natürlich spielt der stark fallende Ölpreis eine starke Rolle. Alle Aktien von Unternehmen im Energie-Sektor mussten in den letzten Wochen darunter stark leiden und sind im Einklang mit dem Ölpreis gefallen.
Nun ist aber OMV generell schon eine extrem günstige Aktie: Für ein Unternehmen, welches in den letzten 10 Jahren stetig Gewinne erwirtschaften konnte ist ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,45 tatsächlich ein Schnäppchen.

Das lässt sich nur dadurch erklären, dass der Markt massive Verluste erwartet die stark am Eigenkapital der Firma nagen.

Ich möchte heute untersuchen, wie groß diese Gefahr für OMV ist? Wie wirkt sich der Verfall des Ölpreises auf mögliche zukünftige Ergebnisse aus und wie viel Verluste müsste OMV machen damit der Buchwert sich tatsächlich halbiert.

Zuerst einmal ein paar Kennzahlen:

	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	Q1-Q320214
Eigenkapital	5’761.79	7’693.52	9’176.26	10’339.52	9’363.24	10’034.79	11’314.49	13’403.90	14’529.97	14’545.34	15’411.29
Fremdkapital	7’474.31	7’757.82	8’627.76	10’909.99	12’012.74	11’380.43	15’104.39	15’009.57	15’989.20	17’240.91	18’108.35
Eigenkapitalquote	43.53%	49.79%	51.54%	48.66%	43.80%	46.86%	42.83%	47.17%	47.61%	45.76%	45.98%
Aktien im Umlauf	327.27	327.27	327.27	327.27	327.27	327.27	327.27	327.27	327.27	327.27	327.27
EK/Aktie	17.61	23.51	28.04	31.59	28.61	30.66	34.57	40.96	44.40	44.44	47.09
Kurs Jahresende	16.15	36.69	32.49	42.77	14.78	25.24	26.55	20.78	25.44	33.36	21.00
Dividende/Aktie	0.44	0.90	1.05	1.25	1.00	1.00	1.00	1.10	1.20	1.25	1.24
Dividendenrendite	2.72%	2.45%	3.22%	2.91%	6.75%	3.95%	3.76%	5.29%	4.72%	3.75%	5.92%
KBV	0.92	1.56	1.16	1.35	0.52	0.82	0.77	0.51	0.57	0.75	0.45
KGV	7.68	9.56	7.69	8.87	3.52	14.45	9.44	6.30	6.11	9.39	10.33
Nettogewinn	688.51	1’256.13	1’382.60	1’578.84	1’374.44	571.71	920.59	1’078.99	1’363.35	1’162.35	665.00
GK-Rendite	5.75%	11.61%	10.31%	9.65%	8.34%	4.92%	5.99%	6.94%	7.22%	6.38%	2.65%
Ölpreis Durchschnitt	43.09	58.67	66.99	76.21	100.50	67.37	79.92	95.74	91.98	99.01	93.74

In der Tabelle ist die Entwicklung der OMV in den letzten 10 Jahren dargestellt – gleichzeitig die Entwicklung des Rohölpreises. Hierfür habe ich den 200 Tages-Durchschnitt gewählt.

Die Erkenntnisse aus diesen Zahlen:

– das KBV ist derzeit so niedrig wie noch nie: Für 45 Cent Investment bekommt man einen Euro an Eigenkapital der OMV.

– Das Jahr 2014 war bisher für die OMV im Vergleich zu den letzten Jahren kein Gutes:
Der Gewinn ist stark eingebrochen. In den ersten 3 Quartalen konnten nur 665 Mio EUR Gewinn erzielt werden. Die Erwartungen für das Gesamtjahr liegen bei etwa 890 Mio EUR, was natürlich gegenüber den Vorjahren ein starker Rückgang ist. Die Ursachen (laut OMV) sind Förderrückgänge in Lybien und Jemen sowie der niedrigere Preis für Rohöl

– Das KGV ist deshalb derzeit vergleichsweise hoch:
Derzeit hat die OMV ein KGV von mehr als 10, was sie in den letzten 10 Jahren nie hatte. Der erwartete Gewinn für 2014 und auch für 2015 ist vergleichsweise gering und der Verfall beim Rohölpreis wird das Ergebnis sicher weiter verhageln. Ich denke dennoch, dass die OMV bereits seit 10 Jahren unterbewertet ist, da ja andere Unternehmen in dieser Branche mit den selben Problemen konfrontiert sind und dennoch entsprechend teurer sind.
Siehe meinen Vergleich hier im Financeblog.

– Es konnten in den letzten 10 Jahren immer Gewinne erzielt werden und auch 2014 wird ein positives Jahr:
Obwohl es heuer im Vergleich zu den Vorjahren eher magere Gewinne geben wird – es wird Gewinne geben. Das Eigenkapital wird also nicht schrumpfen. Ich sehe also keinen Grund für ein KBV von weniger als 1, schon gar nicht für eines von weniger als 0,5.

– In der Vergangenheit konnte OMV auch bei wesentlich geringeren Preisen für Rohöl gute Gewinne erzielen:
Bis zum Jahr 2007 war der Rohölpreis unter dem heutigen Niveau. Auch im Jahr 2009 erreichte er Bereiche die dem heutigen Preis entsprechen. OMV konnte auch in diesen Jahren immer Gewinne erzielen. Ein Unternehmen welches stetig Gewinne erzielen kann und dennoch mit einem KBV von weniger als eins bewertet ist, ist defintiv günstig.

– Das Eigenkapital pro Aktie ist in den letzen 10 Jahren stetig gestiegen:
Ebenfalls paradox ist die Tatsache, dass das Eigenkapital beinahe jährlich gestiegen ist – trotz Dividendenausschüttungen. Ein derartiges Unternehmen sollte eigentlich immer ein KBV grösser als eins haben. Bei der OMV war das aber nur in den Jahren 2005-2007 der Fall.
Als die OMV-Aktie gestern den tiefsten Stand seit 2011 erreicht hatte, hatte sie ein Eigenkapital das 20% höher war als 2001. D.h. die Aktie ist “eigentlich” sogar 20% tiefer gefallen als damals.

– OMV zahlt gute Dividenden und hat derzeit einen Dividendenrendite von fast 6%
Das Unternehmen kann es sich leisten eine Dividende zu bezahlen die derzeit sogar fast 6% des Aktienkurses aus macht.

– Sollte sich der Rohölpreis erholen so wird die OMV-Aktie verstärkt profitieren:
Abgesehen davon, dass man ein profitables Unternehmen derzeit quasi zum halben Preis kaufen kann (KBV kleiner als 0,5) so ist die OMV auch eine gute Möglichkeit auf einen steigenden Ölpreis zu spekulieren. Ich bin zwar kein Fan von Charttechnik, aber die OMV-Aktie spricht eindeutig stärker auf Schwankungen beim Ölpreis an als die meisten anderen Rohöl-Produzenten. Sollte also der Ölpreis wieder steigen, so wird wohl die OMV-Aktie am stärksten anziehen.

Fazit:

Solange die OMV keine Verluste erwartet – was derzeit nicht der Fall ist – ist sie ein extrem günstiges Unternehmen. Auch beim derzeitigen Preis für Rohöl ist sie noch ein Schnäppchen. Sollte der Ölpreis wieder steigen, wird die OMV-Aktie sicher beflügelt. Sollte er weiter fallen so traue ich dem Management zu, zumindest auch in Zukunft schwarze Zahlen zu schreiben. Für mich ist die OMV-Aktie deshalb eindeutig ein Kauf.

Der Chart:

Als Abschluss noch ein Chartbild der OMV seit 2004.

Aktien

Weihnachten im Financeblog – Spiele an der Börse im Fokus

15. Dezember 2014 Michael Gredenberg Schreibe einen Kommentar

Was schenkt mein seinen Kindern zu Weihnachten? Natürlich dürfen Spiele unter dem Christbaum nicht fehlen.
Sind die Kinder bereits im Teenager-Alter können es heutzutage auch gerne Gutscheine für den App-Store von Apple oder den Play-Store von Google sein, damit sich der bzw. die Halbwüchsige auf Ihrem Smartphone das eine oder andere Spiel herunterladen können.

Deshalb geht es hier heute um Spiele. Nicht um Börsespiele – wie der Titel vermuten lässt, sondern um Spiele-Hersteller an der Börse. Also um Aktien von Unternehmen die besonders vom Weihnachtsgeschäft profitieren.

Der etwas ungewöhnliche Vergleich – die Kandidaten:

Es gibt nur 2 “klassische” Spiele-Hersteller deren Anteile an der Börse gehandelt werden. Aus diesem Grund habe ich auch Unternehmen in den Vergleich aufgenommen, die sich auf die elektronische Unterhaltung spezialisiert haben. Ich habe absichtlich Unternehmen mit “Börsegeschichte” ausgewählt. Gerade im Bereich mobiler Spiele gäbe es auch Neulinge an der Börse wie z.B. King Digital (“Candy Crush Saga”) oder Zynga (“Farmville”). Diese beiden Unternehmen sind aber erst relativ kurz an der Börse und es gibt deshalb keine Historie bei den Zahlen. Auch verfolgen sie ein sehr riskantes Geschäftsmodell, da sie ihren Umsatz aus sehr wenigen Produkten generieren.

Zuerst einmal zu den “Klassikern”:

Mattel

Dieses Unternehmen ist vor allem bekannt durch die Barbie-Puppen, aber auch andere Marken wie “Matchbox” oder “Scrabble” gehören diesem Unternehmen.

Hasbro

Das wahrscheinlich bekannteste Spiel dieses Herstellers ist “Monopoly”. Auch “Cluedo” und “Trivial Pursuit” kommen von Hasbro.

Nun zu den Herstellern elektronischer Spiele:

Electronic Arts

Electronic Arts ist bereits seit den 1980er Jahren in der Videospiel-Branche tätig und entwickelte damals bereits für den ersten erfolgreichen Heimcomputer, den Commodore 64, Spiele. Heute ist das Unternehmen besonders für Sport-Simulationen (EA Sports) bekannt.

Activision-Blizzard

Auch dieses Unternehmen ist bereits seit den 1980er Jahren im Videospielesektor tätig. Der Name Activision wird auch vielen ehemaligen C64 und Amiga Besitzern noch ein Begriff sein. In der heutigen Form existiert das Unternehmen seit dem Zusammenschluss von Activision und Vivendi im Jahr 2008. Es ist heute – gemessen am Umsatz – das weltweit größte Videospiel-Unternehmen.

Gameloft

Dieses französische Unternehmen hat sich auf die Entwicklung von Spielen für mobile Plattformen spezialisiert, besonders für Smartphones mit Android oder IOS (Iphone). Das Unternehmen zählt in diesem Bereich zu den größten der Welt.

Playtech

Eine ganz andere Sparte steckt dieses Unternehmen ab – eher für das Erwachsene Publikum: Es entwickelt Software für Online-Casino-Anwendungen wie z.B. Poker. Playtech entwickelt und vermarktet natürlich seine Produkte auch auf mobilen Plattformen wie Smartphones und Tablets. Damit auch für uns Erwachsene etwas unter dem Christbaum liegt, habe ich dieses Unternehmen ebenfalls in den Vergleich aufgenommen.

Nintendo

Der bekannte japanische Konsolenproduzent tanzt natürlich in diesem Vergleich auch ein wenig aus der Reihe – lässt sich aber dennoch am ehesten mit diesen Unternehmen vergleichen. Die anderen wichtigen Konsolen-Hersteller (Marktführer sind derzeit Sony und Microsoft) haben schliesslich noch zahlreiche andere Geschäftsfelder. Nintendo ist tatsächlich auf die Entwicklung und Produktion von Videospielkonsolen spezialisiert und war vor 20 Jahren unangefochtener Marktführer. Mittlerweile hat das Unternehmen gegen Sony (Playstation) und Microsoft (XBOX) aber keine Chance mehr. Wie sich das auf die Zahlen auswirkt werden wir noch sehen.